上半年贵州茅台日赚1.2亿 直销收入增超200%

作为白酒行业巨头，贵州茅台再次用实力阐释了什么是“强者恒强”。

近日，贵州茅台披露财报显示，2020年上半年，公司实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%;实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。截至2020年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额达126.21亿元。

实际上，今年上半年，除了业绩稳步上涨，贵州茅台的股价也随之“飞天”。根据Wind数据，从2020年首个交易日(1月2日)至7月31日，贵州茅台的股价已从1112.98元一路飙涨至1678.18元，累计涨幅达50%，最新总市值达21077.9亿元，较今年年初增加超7000亿元。

值得一提的是，就在该份半年报披露之前，华尔街知名投行杰富瑞(Jefferies)已在其相关报告中给出贵州茅台二季度净利润将增长15%的预测，并称，主要受益于因零售价格上涨而带来的渠道利润增加，预计贵州茅台今年末上调出厂价的可能性也在增加。最终，该机构给出了贵州茅台2010元的目标价。

半年营收超400亿

营业收入超400亿元，净利润突破200亿元，营业利润达320.81亿元。这组数字，无疑再次刷新了贵州茅台自2001年上市以来最好的半年报业绩。

一直以来，毛利率超90%的茅台酒是贵州茅台业绩增长的主力。财报显示，2020年上半年，以飞天茅台为代表的茅台酒实现收入392.61亿元，占营业总收入的比重达89.37%。以王子、迎宾为代表的系列酒实现营业收入达46.5亿元，占营业总收入的比重的10.58%。

梳理销售渠道、推动直销渠道的变革是贵州茅台今年以来重点工作之一。就在一个月前，该公司刚刚公布新签约22家直销渠道商，至此与贵州茅台签约的区域性KA卖场服务商已达到35家，这一成效也直接反映在财报中。财报显示，2020年上半年，贵州茅台批发渠道销售收入由2019年同期的378.48亿元增长2.4%至387.59亿元，直销渠道销售额虽仅为51.52亿元，但与2019年同期的16.02亿元相比，增幅达221.66%。

值得一提的是，虽然2020年上半年，贵州茅台营收净利均保持两位数增长，但基于半年报数据测算，贵州茅台2020年第二季度的营收为195.47亿元，同比增长仅9.54%，归属于上市公司股东的净利润为95.06亿元，同比增长8.89%。也正是受第二季度业绩“连累”，贵州茅台上半年的业绩增速出现回落。

“业绩增速放缓并非终端需求变化，是企业自身主动调控的结果。”白酒行业分析师蔡学飞向《国际金融报》记者表示，经过第一季度的持续高度发展，第二季度茅台出现了过热的市场情况，特别是资本市场与终端价格，出现一定的舆论失控风险，“因此我认为，茅台业绩增速放缓的主要原因是茅台有意限制了市场投放，同时为了深化直营渠道，配合整个销售结构调整，同时也伴有遏制市场炒作投机行为的考量”。

“2020年疫情冲击下的中国白酒行业，如果说有哪家酒企消费端动销完全没有受到影响，那茅台可能是唯一的一家。”华西证券在其最新的一份研报中亦称，“不喝当年茅台”、“绝对刚需”、“金融属性”等因素影响下，让茅台即便在疫情期间消费场景消失的情况下，依然在疫情恢复后表现出强劲的需求反弹，很快就重回“供不应求”的市场状态。

根据该机构在研报中给出的数据，截止到7月24日，2020年飞天茅台整箱批价来到2550元/瓶左右，自疫情期间跌至1800元左右以后，持续上升。

备受资本青睐

尽管与此前的高速增长相比，贵州茅台的上述业绩增速并不算突出，但自2020年起，资本方对于贵州茅台的预期几乎一致看多，无论是融资盘，还是北上资金，都在大举增仓贵州茅台。

记者注意到，截至2020年6月底，贵州茅台第二大股东——香港中央结算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%。与此同时，该公司十大流通股东中的深圳市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金以及中国人寿(02628)保险股份有限公司亦在增加持股比例。此外，根据证券时报报道，二季度基金抱团前十的上市公司中，贵州茅台获1360家基金持有，是基金扎堆最多的上市公司。

在此背景下，自4月下旬起，贵州茅台股价屡刷历史纪录。4月22日，该公司股价一举超过2019年11月19日最高股价纪录，达到1244.5元的新高;7月1日，贵州茅台再次大涨，盘中一举突破1500元关口，超过了一瓶53度飞天茅台1499元的官方零售价;7月13日，其股价更是报收1781.99元，盘中摸高至1787元，总市值近2.24万亿元，再度刷新历史新高，而这一价格相较于3月19日盘中“触底”的943.08元，区间涨幅近90%。

值得一提的是，在“风向标”贵州茅台的影响下，2020年上半年疫情持续期间，白酒板块可谓是演绎了逆市持续上涨的“神话”，集体创下历史新高。

显然，看多贵州茅台的不止是资本方。根据东方财富网披露的相关资料，自2020年年初以来，已有超80份研报给予贵州茅台“买入”或“增持”评级。

“疫情、经济增速波动、经济结构转型给白酒行业带来更大不确定性，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强，市场价格与出厂价差巨大，转移经济波动影响的能力强。”华安证券在7月28日发布的研报中表示，展望中长期，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化能支持销量增长，价、量仍可齐升，成长前景明确，仍是核心资产，首次覆盖，给予“买入”评级。