英科环保科创属性遭质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？

近日，山东英科环保再生资源股份有限公司(以下简称“英科环保”)提交的科创板申请获受理。除了卓越新能，英科环保是第二家闯关科创板的从事废弃资源利用的企业。

其实，早在2013年英科环保曾冲击过A股中小板IPO，后被终止审查。此次科创板IPO，英科环保拟募资8.77亿元，其中1.5亿元补充流动资金项目，此外还建设投资塑料回收再利用设备研发和生产项目、10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目。

不同于已在科创板上市的卓越新能，卓越新能是从事综合利用废油脂从事生物柴油及衍生产品的研发、生产和销售。英科环保主要聚焦于可再生塑料生产领域，从国内外回收处理多种可再生塑料，运用再生造粒技术将使用过的塑料制成再生塑料粒子，成为工业原材料。主营产品包括成品框、线条、再生塑料粒子和回收设备。

然而，申请科创板上市的英科环保，资产偏重，近5年来申请了3项发明专利，主营产品量价齐跌，海外收入占比超7成，为英科环保的持续盈利能力带来不确定性。

大专及以下研发人员占比超过7成

此次冲刺科创板，英科环保的科创实力如何呢?招股书显示，英科环保已经在再生塑料 PS 塑料回收设备、再生造粒、线条生产、成品框加工等方面掌握了诸多先进生产工艺技术，这些核心技术保障了公司在行业内的技术领先优势，3项核心技术被鉴定结论为国际先进。需要提及的是，其中一项核心技术是受让而来，两项是自主研发取得。

从研发投入来看，英科环保的研发费用率在行业内处于较高水平。2017-2019年及2020年1-3月，报告期内英科环保研发费用分别为3691.86万元、4726.76万元、5400.51万元和1313.08万元，占营业收入比例分别为3.63%、4.02%、4.24%和5.34%。2017-2019年研发费用率低于卓越新能，2020年前3个月该指标大幅提升到行业内第一的位置。

表一：英科环保与同行业上市公司研发投入情况

不过，英科环保在专利数量和研发人员方面的优势则不如同行业可比公司。截至招股书签署日，英科环保共有10项发明专利，实用新型专利67项。根据同花顺iFinD数据，英科环保的专利申请主要集中在2012年，专利发布的年份主要是2013年，此后申请的发明专利较少。2013-2019年，共申请了4项发明专利。而截至2019年年底，卓越新能拥有78项技术专利，其中发明专利13 项，以及非专利技术14 项，卓越新能在2017-2019年申请了8项发明专利。

表二：英科环保专利申请情况

表三：卓越新能专利申请情况

截至2020年一季度末，英科环保的研发人员有268人，其中核心技术人员仅有 3 人。不仅如此，研发人员中大专及以下学历占比超过76%，从英科环保2333名全体员工的学历来看，有75.83%的员工学历是大专及以下。而卓越新能研发人员中，本科及以上学历占比为45.05%，此外，中国网财经记者梳理了2019年英科环保同行业可比公司的研发人员占比和研发薪酬情况，这两个指标均低于卓越新能。

表四：2019年贵公司及同行业可比公司的研发人员情况

不容忽视的是，作为申请科创板的企业，英科环保资产偏重。财务数据显示，截至2020年一季度末，英科环保的固定资产占比达到34.88%，在建工程占比11.20%，非流动资产占比达到56.58%。对比卓越新能，同期固定资产占总资产的比重是12.60%，非流动资产占比19.91%。

海外收入占比超7成

2005年英科环保成立，其实控人刘方毅，同时也是上市公司英科医疗的实控人。2020年4月至5月，英科环保与英科医疗先后签署了大额三份委托生产合同，将为英科医疗定制生产一次性防护面罩等防护塑料制品，交易总金额不超过3.46亿元。截至招股书签署日，第一份和第二份委托生产合同已经履行完毕，第三份委托生产合同正在履行中。

而这3.46亿元的订单，已经占到英科环保2019年全年营收的27.18%，这无疑大大减轻了英科环保2020年的营收压力。财务数据显示，报告期内英科环保实现营业收入10.17亿元、11.75亿元、12.73亿元和2.45亿元，扣非后归母净利润分别为6138.83万元、7683.58万元、8241.83万元和90.16万元。

值得注意的是，英科环保超7成的主营业务收入来自国外，第一大来源地为北美洲地区。报告期内出口业务收入占主营业务收入比分别为79.44%、72.56%、63.68%和78.76%，其中向北美地区的销售占比分别为53.44%、49.82%、36.64%和45.85%。

单从英科环保的各主营产品来看，2019年成品框相比2018年来说量价齐跌，销量从2018年的29045.28千片下降到2019年的27894.85千片，单价从22.69元/片下降到21.13元/片。此外，2019年线条的销量增加，但单价从2018年的5.14元/米，下降到2019年的5.05元/米;再生塑料粒子的销量翻倍，单价从2018年的7.66元/千克下降到2019年的7.21元/千克。

价格的波动也带来了各产品毛利率的波动。不过，报告期内，英科环保的综合毛利率基本稳定在28.9%左右，报告期内分别为28.68%、29.21%、28.76%和28.98%。但是各主营产品的毛利率波动较大，其中，成品框的毛利率从2017年的26.14%增长到32.43%，2020年第一季度下降到29.72%;线条毛利率从2017的29.49%一直增长到2020年一季度的34.38%;不过再生塑料粒子毛利率则不容乐观，虽然销量翻倍，但毛利率持续下滑，从2017年的33.03%一路下降到2020年一季度的6.42%。