阿拉斯加航空转型 波音有望成最大受益者？

上个月，阿拉斯加航空(ALK.US)选择继续回归全波音(BA.US)机队。阿拉斯加航空的母公司同意将其拥有的10架空客A320飞机出售给飞机租赁公司Air lease，以换取13架737 MAX 9飞机的长期租赁。周二，阿拉斯加朝着回归单一机队的方向更近一步。该航空公司宣布了一项协议，将再购买23架737 MAX 9，以及最多额外购买15架波音飞机的选择权，这将使其能够在2023年退役最后一批A320客机。

签订和波音签订订单

阿拉斯加航空目前机队中没有737 MAX客机，但截至11月中旬，该公司与波音公司签订了包含32架飞机正式订单。上月末与Air Lease达成的协议将其订单数量扩大至45架737 MAX 9。这些飞机中的大多数计划在2021年和2022年交付。

根据本周宣布的协议，阿拉斯加航空公司已经获得了68架737 MAX 9型飞机的确定订单(包括那些将被租赁的)，以及52个额外选项。首批13架飞机将于明年交付，较之前的计划有所减少，另外30架计划在2022年交付，2023年交付13架，2024年交付最后12架。这52个选项可在2023年至2026年期间行使。

由于一些飞机的交付被推迟到2021年，这一新订单将显著减少阿拉斯加航空明年的资本支出承诺。这家廉价航空公司目前预计，2021年的资本支出仅为1.5亿至2.5亿美元，比之前的计划低4.5亿美元。然而，2022年资本支出将急剧增加，预计将达到13亿至14亿美元。

阿拉斯加州与波音公司的协议确实包含了“推迟权利”，允许该航空公司推迟一些资本支出，具体取决于需求从卫生事件中恢复的速度。如有必要，该航空公司可以利用这些权利，将2022年的资本支出减少至多3亿美元。

加速空客机队退役

在与波音达成新协议的同时，阿拉斯加航空公司表示，将立即召回另外20架空客飞机。此举将产生约2亿至2.5亿美元的特别费用，以偿还租赁费用，并注销与这些飞机有关的剩余租赁资产。这将使空客的飞机数量从2020年初的72架减少到今年年底的31架，其中包括21架A 320和10架A321Neo。

阿拉斯加所有的空客飞机都是租用的。这些租约中的绝大多数将在2023年到期，但最后9个A320租约将在2024年和2025年到期，A321neo租约将延长至2030年左右。然而，阿拉斯加航空计划在2023年底前逐步淘汰所有A320飞机，2022年将有8架退役，最后13架A320将在2023年退役。这将使A321Neo成为阿拉斯加机队中仅存的空客飞机。

阿拉斯加航空未来将转向单一机队

虽然阿拉斯加航空因加速空客机队退役而产生了大量成本，但此举将显著提高其未来的盈利能力。该航空公司的大多数A320飞机有150个座位。相比之下，新的737 MAX 9将配置178个座位，但运营成本类似。实际上，阿拉斯加将免费获得28个额外座位，这大大降低了单位成本。

相比之下，A321neo(与737 MAX类似)则采用了下一代发动机技术，以减少燃油消耗。每架飞机有190个座位，单位性价比高。A321neo的跑道性能也比波音同类机型更好，这使得它能够运营737 MAX 9无法处理的关键航线。

然而，维持一支只有10架空客飞机和200多架波音737飞机的机队将会有巨大的成本。作为一个实际问题，阿拉斯加航空公司需要要么大幅增加A321 Neo机队，以获得规模经济，要么完全放弃它。鉴于阿拉斯加州宣称，本周的交易“让航空公司基本上转向单一的主流机队”，该公司似乎倾向于后一种选择。

对波音而言并不完美

获得737 MAX订单对波音公司来说非常重要，因为737 MAX订单今年已大幅减少。这笔23架飞机的交易对波音来说并没有太大的影响，该公司今年迄今已从积压订单中删除了1000多份订单。阿拉斯加航空下了一个保守的订单，到2023年底，飞机甚至不会恢复到2019年的规模。如果有更积极的增长和替换计划，阿拉斯加本可以在本周订购100架或更多的737 MAX。

此外，阿拉斯加并没有承诺替换其A321neo。这为空客赢得阿拉斯加航空公司未来业务留下了一个很小的机会窗口。波音(及其股东)应该很高兴手头上又多了几笔订单，尤其是2022年的订单，波音希望届时能提高737 MAX的产量。