匀丰资产董事长余奉昌：专注投资优质公司的机构投资者占比不到总数的5%

近日，北京匀丰资产管理有限公司创始人、董事长余奉昌接受《证券日报》记者采访时表示，注册制并不会导致股票供应量大幅增加，反而上市公司质量会越来越好，为长期的资本市场牛市打下扎实的基础。他同时指出，目前真正专注于优质公司长期价值投资的机构投资者，所占比例不到总数的5%。

余奉昌具有二十余年证券从业经验，是较早使用基本面分析+AI双轮驱动价值投资策略的投资人。在他带领下，匀丰旗下产品实现了长期稳定的投资回报率。

余奉昌认为，注册制实施后，投资逻辑会以下改变：第一，注册制将引导更多优质的科技企业、新兴企业、研发型企业进入资本市场，一方面解决创新型企业的融资难融资贵的问题，另一方面，为投资者提供了更加丰富的投资标的，这些企业未来甚至有可能成长为行业内的独角兽。第二，上市企业之间分化会更加明显。强者恒强，退市将成为新常态，壳价值寻租空间被大大压缩。第三，对投资者的专业能力提出了更高的要求，未来考验的是谁比谁研究的更深，如何找到真正具有核心竞争力的优秀公司。

那么，该如何寻找优质的投资标的呢?余奉昌认为，由于个体的认知和人生阅历的不同，以及不同行业的诊断研究方法不尽相同，人们会存在一些盲区和主观偏见，有时即使亲眼看见也不一定就是事实的全部。比如，几个月前坐飞机，观察到无论是在机场候机厅还是飞机上都人气满满，大家第一感觉就是航空运输恢复正常了，而深入了解后才发现是航空公司为了提升效益，在航班方面做了压缩，这就是典型地看到的不一定是事实的全部。企业研究也一样，一不小心就容易掉进价值陷阱，因此很多投资者就需要采用“科技赋能”的方式，优化传统的投研框架流程，包括大数据、人工智能等等在投资实践中的应用，通过多维度多视角去审视、分析、验证减少盲区，降低犯错的概率。

余奉昌表示，在变革的资本市场中，过去一些有效的投资逻辑正在发生变化，必须要与时俱进及时做出调整，如何在变与不变中打造出一套适合市场的投资框架体系，是所有投资者、专业机构需要面临和解决的问题。

有分析认为，注册制的推出，加速了垃圾股的淘汰，凸显出了行业龙头的投资价值，将会使资金过度追求稀缺标的，致其估值过高。对此，余奉昌认为，好公司的稀缺和估值的高低是相对的，“据我了解，目前真正专注于优质公司长期价值投资的机构投资者，所占比例不到总数的5%，原因很简单，很多投资者或一类投资群体会根据基本面进行阶段性的风格切换，试图寻找更有爆发力、成长性更好的公司，在频繁切换轮动的过程中，难免会犯错。”

他认为，投资的本质是对未来大概率正确的预测，当我们作出判断时，要预留较大的空间即安全边际，买入的价格必须要远低于标的的内在价值。当判断正确时回报就能明显高于别人，而当判断错误时，也可以控制损失。这需要很好的构建自己的能力圈和正确清晰地看待自己的能力圈边界。在对未来预测中，应该尽可能少犯错，尽可能掌握所有的事实，比如“科技赋能”(大数据+人工智能)就是很好的解决方案。

余奉昌表示，要以实业的眼光做投资，投资就是在不同个股之间一个相互比较的过程，优中选优，优中选精，对于好品质的公司，时间是投资的朋友，长期持有，赚成长的钱。同时，识别并判断投资是否存在较大安全边际，当机会来临时是否敢于下重注，对投资者的多方面能力也提出了更高的要求。

对于创业板注册制的实施会否印发创业板市场大幅波动的问题，余奉昌表示，投资者不必过分担心。以科创板为例，自2019年7月科创板试点注册制以来，到目前运行超过1年累计已经有150家上市，如果包括主板中小板创业板，累计新增300家企业上市。从结果上看，新股发行节奏和数量明显比以往年度更快一些，但同期的上证指数从2900点上涨到最近接近3500点，涨幅超过了20%。

“从长期来看，注册制并不会导致股票供应量大幅增加，反而上市公司质量会越来越好，为长期的资本市场牛市打下扎实的基础。”余奉昌进一步表示，已经上市的100多家科创板公司当中，也有不少优质的公司走出了持续创新高的行情。