厘定发行价13.16元/股 行业龙头蓝月亮集团(06993)的价值观察

12月15日，蓝月亮集团(06993)发布最新公告，最终厘定发行价13.16港元/股，位于招股区间顶端，按该价格计算，蓝月亮首次发行市值为756.3亿港元，自全球发售收取的所得款项净额估计约为95.76亿港元(假设超额配股权未获行使)。公告显示，蓝月亮集团根据香港公开发售初步提呈的香港发售股份获大幅超额认购，合共接获454,743份有效申请，认购合共225.133亿股，相当于根据香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数约301.33倍。市场人士称，该认购结果一定程度反映了资本市场对于蓝月亮价值的认可。

招股书显示，蓝月亮作为家庭清洁解决方案提供商，是国内率先推出洗衣液产品的公司，截至目前，公司主营产品涵盖了衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理三大品类。2019年，以零售额计算，蓝月亮在国内洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场均名列第一，市场占有率分别为24.4%、27.9%和17.4%。

财务方面，近年来蓝月亮业绩增长迅速。2017年至2019年，蓝月亮的营业收入分别为56.32亿、67.68亿和70.50亿港元，复合年增长率为11.9%，是行业平均增速4.9%的两倍多。

同时，受益于规模效应，蓝月亮费用控制良好，毛利润和净利润大增。招股书显示，从2017年至2019年，蓝月亮的净利润分别为8616万港元、5.54亿港元和10.80亿港元，复合年增长率达254%;2020年上半年，蓝月亮的净利润从2019年同期的2.18亿港元增长38.6%至3.02亿港元。2017年以来，蓝月亮毛利率不断提升，由2017年的53.2%提升至2019年的64.2%，2020年上半年尽管受公共卫生事件影响，毛利率仍旧高达64%。

运营方面，从产品细分品类来看，衣物清洁护理产品目前仍旧是蓝月亮最主要的收入来源，从2017年至2020年6月30日，该品类收入占比分别为87.4%、87.4%、87.6%以及69%。

同时，蓝月亮前瞻性的进行全渠道销售布局，自2012年起便开始布局线上销售和分销产品，线上收入从2017年的18.67亿港元提升至2019年的33.28亿港元，年复合增长率达33.5%，线上收入占比也由2017年的33.1%提升至2019年的47.2%，2020年上半年进一步提升至58.8%，均远超同行业水平。

而线下渠道方面，按零售额计算，蓝月亮2017年至2019年在中国线下洗衣液市场中同样排名第一。截至2020年6月30日，除全国性及地区性超市外，蓝月亮近70%的线下分销商位于三线及以下城市，覆盖分布于全中国超过2600个区县的零售销售点。而下沉市场已成为中国家庭清洁护理行业的主要增长动力。

另外，蓝月亮也在持续地进行品牌宣传，加强品牌影响力，这对于消费品企业而言至关重要。据招股书，本次募集资金约52.4%计划用于提高品牌知名度，进一步扩展销售及分销网络，增加产品渗透率。

作为国内洗护产品的龙头企业，蓝月亮上市吸引了众多投资机构关注，此次IPO已引入多位基石投资者，包括中银香港资产管理有限公司、大众(香港)国际有限公司、富敦基金、长甲集团旗下的益添投资有限公司、大湾区基金全资持有的Poly Platinum以及专注消费、科技、医疗健康领域投资的VAM LLP等。在资本市场的助推之下，蓝月亮的龙头地位将进一步稳固。