国信证券：维持华峰化学(002064.SZ)“买入”评级

国信证券(002736,股吧)发布研究报告称，华峰化学(002064.SZ)拟扩建30万吨氨纶、115万吨己二酸项目，稳固行业领先地位。预计公司2021-2023年归母净利润42.70/49.01/54.75亿，对应EPS为0.92/1.06/1.18元/股957，对应当前股价PE为13.64/11.89/10.64X，维持“买入”评级。

国信证券指出，本次发行完成及募投项目建设后，公司氨纶和己二酸产能将进一步提升，有利于应对下游市场日益增长的需求，增强规模效应，提升公司的市场占有率和竞争力。

国信证券主要观点如下：

事项：

2021年5月14日晚间，华峰化学公司发布公告：为增强盈利能力、提升核心竞争力，公司拟非公开发行A股股票募集资金，总额不超过50亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向年产30万吨差别化氨纶扩建项目(总投资额预计43.60亿元、拟使用募集金额28.00亿元)、115万吨/年己二酸扩建(六期)项目(总投资预计27.55亿元、拟使用募集金额22.00亿元)。

年产30万吨差别化氨纶扩建项目方面，将分为年产5万吨扩建项目和年产25万吨扩建项目，分期开展建设，建设地点位于重庆市涪陵区白涛化工园区，建设内容包括生产车间及配套的公辅工程、环保工程及储运工程等。该项目的实施主体为公司控股子公司华峰重庆氨纶有限公司。公司将在募集资金到位后以向该公司增资或借款的形式实施该项目。按公司项目投资概算和效益评价测算，本项目投资总额43.60亿元，其中年产5万吨扩建项目工程建成达产后静态投资回收期(税后)为6.50年(包括建设期)，年产25万吨扩建项目工程建成达产后静态投资回收期(税后)为7.22年(包括建设期)。

115万吨/年己二酸扩建项目(六期)方面，公司拟在重庆市涪陵区白涛化工园区建设115万吨/年己二酸扩建项目(六期)。该项目建设内容主要包括建设年产40万吨己二酸装置以及环己醇装置、硝酸装置、醇酮装置和制氢装置等。该项目的实施主体为公司控股孙公司重庆化工。公司将在募集资金到位后以向该公司增资或借款的形式实施该项目。本项目投资总额275,500万元，项目建成达产后静态投资回收期(税后)为5.26年(包括建设期)。

国信化工观点：公司是全球聚氨酯产业链领军企业，以打造国际领先的高技术纤维及新材料制造基地为目标，多年以来持续坚持“做强主业、适度多元、产融结合”的战略，坚守自主创新与高质量发展。“十四五”期间，公司将继续在氨纶、基础化工(己二酸、环己酮等)、聚氨酯等领域进行长足规划及扩张。本次发行完成及募投项目建设后，公司氨纶和己二酸产能将进一步提升，有利于应对下游市场日益增长的需求，增强规模效应，提升公司的市场占有率和竞争力;同时也有利于公司把握行业发展机遇，稳固自身行业领先地位，增强公司的长期竞争优势。此外，公司通过与原料供应商保持稳定关系、加强原料储备、生产过程管控、集约化管理等方式，能有效平抑原料价格的大幅波动。自2020Q4起48，随下游需求逐步复苏，短期内公司主营产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液等盈利能力仍在持续修复中。

风险提示：

一、海外经济修复进程放缓，导致海内外的化纤、聚氨酯等产品需求不及预期;

二、“十四五”期间公司产能扩张进程不及预期17w，导致竞争对手抢占先机或对行业盈利水平形成压制;

三、化工安全生产风险等。