新三板精选层连通多层次市场　构建中小企业上升新通道

聚焦创新创业　新三板精选层开板系列报道（三）

精选层已经正式开市交易。业内人士指出，随着转板上市等重要改革措施落地，新三板将成为资本市场提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成的重要平台，进一步打通中小企业成长壮大的资本通道。同时，新三板精选层畅通了与A股其他板块和通道的有效联系，更好地实现了多层次资本市场间的互联互通、优势互补、错位发展。

新三板专为创新型、成长型中小企业服务。2019年10月，证监会启动全面深化新三板改革，增设精选层，且推出了包括公开发行、连续竞价交易、转板上市以及降低投资者门槛等在内的一系列改革举措。本次改革以推出了转板制度，即挂牌公司在精选层挂牌满一年后，在符合科创板和创业板上市门槛的前提下，可以转板至科创板和创业板上市交易。

北京金长川资本管理有限公司总裁刘平安表示，精选层转板制度的推出，满足了新三板优质挂牌公司更大的融资和流动性需求，使新三板真正成为中小企业的上升新通道。“转板上市意味着可以不再经IPO的环节，直接向沪深交易所的市场板块提出上市申请，这为精选层企业新增了一条上市可选路径，既有利于企业在不同的市场层次和板块间进行自主的选择，更节约了企业上市的时间和财务成本，有利于企业专注主业的发展。”北京南山投资创始人周运南说。

安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，公开发行“前置”使得企业融资渠道更为畅通，未来科技创新型中小企业的融资将依赖新三板，精选层以及公开发行、转板、交易制度还将给整个市场带来“示范效应”，提高流动性并有效定价，从而激活市场融资功能，使得市场形成正向循环。

同时，业内人士指出，精选层的设立以及转板上市等制度的落地，也实现了多层次资本市场互联互通，有力促进了资本市场整体效率的提高。新三板与科创板、创业板，共同构成中国的科创资本市场，都为有科技创新能力的企业提供资本市场服务，但其市场定位有本质不同。刘平安表示，科创板和创业板是为各行业的头部企业提供资本市场服务，而新三板是为众多中小型科创企业提供资本市场服务，是长尾市场、基础市场。这三大市场，由于有新三板精选层的转板上市制度安排，可以进行互联互通，实现资源共享。一方面精选层为科创板和创业板储备优质上市资源，另一方面，精选层的流动性示范效应和转板效应也可以有效地吸引更多市场增量资源加入到新三板。

“转板制度的设计将新三板精选层与A股的其他板块和通道打通。相比科创板和创业板，精选层的行业选择更为包容，更适合营收体量规模暂时较小的新兴早期科技企业或细分行业龙头。三个板块各有侧重，定位互补，为不同发展阶段、不同行业的企业提供了多样选择。”中国国际科促会理事布娜新说。

实际上，从首批32家精选层公司情况来看，也体现出了其服务中小企业定位、与沪深市场形成差异互补的特征。在首批32家精选层公司中，有中小企业27家，民营企业28家，营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元。

周运南进一步表示，转板上市制度充分地发挥了新三板市场承上启下的作用，也是对新三板独立市场、公开市场、场内市场三个定位的又一次明确。而对于沪深市场来说，转板上市与IPO的区别只在于公开发行阶段的不同，上市标准基本一致，同时转板上市的精选层企业，其规范性、经营质量经过了新三板市场检验，有助于提高上市公司整体质量，提振投资者信心，促进整个资本市场的长期健康发展。

此外，诸海滨表示，精选层的推出对于一级市场和二级市场的投资人而言，意味着资本退出渠道更加多元，将彻底打通资本“投-融-管-退”的各个环节，激发整个多层次资本市场服务创新的活力。