卖方喊出市值1200亿 天山股份可能有近6倍上涨空间

中建材旗下上市平台不止天山股份一家，但是最终却选择了远在新疆的它。

而随着天山股份交易预案的出炉，公司于8月10日一字涨停。此前发布的预案显示，公司将向中建材等交易对手发行股份，用于收购中联水泥100%股权，南方水泥99.93%股权，西南水泥95.72%股权，中材水泥100.00%股权。

其中，体量最大的是南方水泥，该公司2018年、2019年营收均在600亿元附近，净利润可达50亿元左右。

而随着此次资产的注入，天山股份无疑将获得经营指标的急速膨胀。

据安信证券测算，2019年南方水泥净利润59.5亿元，同期中联水泥15亿元、西南水泥13.5亿元和中材水泥20亿元，合计108亿元。

此外，同期上述标的净资产高达736亿元，这都将为天山股份市值的增长提供支撑。

对此国盛证券参照13.38元/股的发行价估算，“若交易对价为标的资产现净资产总和的1.2倍-1.8倍范围，暂不考虑发行价格调整和配套融资，按公司停牌前收盘价计算：发行后备考总市值将达到1199亿元-1704亿元。”

进一步考虑配套融资影响，假设配套融资发行价为18.02元/股，发行数量为31462万股：发行股份购买资产与募集配套资金后公司备考总市值将达到1255亿元-1760亿元。

换言之，在上述资产收购完成后，天山股份整体市值有望超出1200亿。

还有一个参照系，即与当前行业龙头海螺水泥的对比。

“按当前标的资产范围，测算重组后公司截至2019年末熟料设计产能达到3.05亿吨，2019年水泥和熟料综合销量达到3.33亿吨，分别相当于天山股份2019年的11.1倍、15.5倍，在产能和自产品产销量等指标上均超过海螺水泥。”国盛证券指出。

反观海螺水泥，当前市值高达3256亿元，其盈利能力也更强，2019年净利润达335.93亿元，天山股份加上上述4家拟购资产的2019年净利润总数则为124亿元。

如此看来，卖方机构给出的1200亿元市值预期值，与2019年两家公司的利润规模基本相符。

即便难以超越海螺水泥，但是好在天山股份基数更低，虽然公司股价今天已经涨停，但是总市值尚不过208亿元，距上述目标仍然很大距离。