老鹰股份校园人身伤害事故频发 项目已完工仍欲募投的必要性、合理性及用途存疑

杭州老鹰教育科技股份有限公司(以下简称“老鹰股份”)是一家营利性民办美术培训机构，于2月23日创业板首发上会获通过。这是我国A股IPO市场上第一次出现美术培训机构的“身影”，那么，老鹰股份能否成为A股美术培训机构第一股呢?

时代商学院查阅相关资料发现，报告期内，老鹰股份校园内发生多起人身意外伤害事故，床位利用率、美术长期班占比和营收增速均出现持续下滑的现象;同时，呈上升趋势的专职教师离职率也格外引人注意。此外，该公司的主要募投项目已于2020年6月建成并投入使用，其募资的必要性、合理性及用途存疑。

2月19日，时代商学院就上述相关问题向老鹰股份发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

一、校园人身意外伤害事故频发，床位利用率持续下降

2011年，老鹰股份成立于浙江杭州，其控股股东和实际控制人均为应伟明。该公司以提供美术培训服务为主营业务，服务的学员包括美术艺考生和其他对美术感兴趣的人群。

招股书显示，2017—2020年前三季度，老鹰股份分别发生2起、5起、3起和2起校园人身意外伤害事件，合计达12起。

其中，涉及由老鹰股份支付赔偿费用的意外伤害事故有2起，分别发生在2018年和2019年。2018年的事故系员工不慎摔伤，前后合计赔偿43.51万元，2019年的事故系义乌老鹰一学员与另一学员在楼梯转角盲区发生碰撞导致，最终赔偿20万元。

据时代商学院统计，报告期内发生的上述12起意外伤害事件中，8起为学员受伤，4起为员工受伤。可见多数为学员受伤事件，而对于一家美术培训机构，校园安全事故频发对该公司的持续经营有较大的不利影响。

学员与员工意外受伤事件频频发生，这与其采用寄宿制教学模式是息息相关的。老鹰股份的美术培训教室不设固定座位，而是采用寄宿制教学模式。因此，床位利用率在一定程度上能反映该公司的营运效率。

2017—2019年，老鹰股份的床位利用率分别为95.96%、88.96%和79.57%，逐年下降。对此，老鹰股份在招股书中解释，受2020年开始全国高校(除45所独立艺术院校)全面取消美术校考的影响，2019年末参加校考培训的学员人数有所减少，故长期班培训人数有所下降。

此外，2017—2020年前三季度，老鹰股份的营业收入增速分别为42.34%、35.07%、22.95%和-22.93%。2018年和2019年，老鹰股份主营的美术长期班营业收入增速分别为29.04%和19.01%，该业务收入增速明显落后于整体业务增速，且占营业收入的比例也由2017年的89.07%下降至2019年的82.7%。

可见，该政策新规对老鹰股份的影响不仅仅体现在床位利用率上，美术长期班在营收中的占比和整体营收增速也出现明显下滑。

除政策新规颁布出台外，时代商学院认为，老鹰股份的校园后勤管理制度和校园宿舍管理条例等制度不健全，为校内人员意外受伤事故埋下安全隐患，也会给机构招生造成不良口碑，进而影响培训学员数量及床位利用率，导致长期班营收占比和营收增速出现下跌。

二、专职教师人均薪资下滑，离职率上升

在一家美术教育培训机构中，专职教师无疑是公司实现长期可持续发展的中坚力量。

招股书显示，老鹰股份的教职人员分为专职教师、兼职教师、实习助教三类。截至2020年9月30日，老鹰股份的专职教师有314人，占员工总数的53.13%，占比最高。

然而，2017—2020年前三季度，老鹰股份的专职教师离职率分别为22.6%、16.34%、26.57%和35.5%，总体呈上升趋势。

在招股书中，老鹰股份仅对2018年和2020年前三季度教师离职率情况有所解释，认为2018年离职率下滑主要由于2018年启用新建银湖校区，部分专职教师转至银湖校区任教，优越的教学条件对教师具有一定的吸引力;而2020年前三季度离职率的上升，主要是因为公司优化人员结构，加大了末位淘汰比例，同时受新冠影响，主动离职人员也有所增加。

不难发现，老鹰股份对其2019年教师离职率上升的原因却避而不谈。那么，老鹰股份对其专职教师的待遇是否真的具有吸引力呢?

时代商学院查阅其招股书发现，报告期内，老鹰股份专职教师的月平均薪酬分别为1.6万元/人、1.5万元/人、1.49万元/人和1.02万元/人，同期兼职教师的月平均薪酬分别为0.65万元/人、1.48万元/人、1.65万元/人和1.23万元/人，实习助教的月平均薪酬分别为0.49万元/人、0.53万元/人、0.55万元/人和0.87万元/人。

可以看出，报告期内老鹰股份专职教师的月平均薪酬逐年下跌，而兼职教师和实习助教的月平均薪酬却在大幅上涨，到2019年，兼职教师的月平均薪酬甚至开始超过专职教师。

在时代商学院看来，所谓的优化人员结构似乎只是老鹰股份的一面之词，专职教师的月平均薪酬逐年下降令它无法留住师资人才，且正值上市之际，这可能也是老鹰股份为压缩成本、拔高利润而采取的方式。然而，这种做法势必会造成优质师资力量的流失，不利于老鹰股份的长期发展。

三、项目已完工仍欲募投，募资合理性存疑

本次IPO，老鹰股份拟募资6.45亿元用于新建场口“老鹰”培训基地项目、体验中心建设和品牌推广项目和信息化建设项目，其中4.7亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目。

然而，招股书中却显示，老鹰股份先行通过银行借款等自筹资金支付场口校区项目建设所需款项，且场口校区工程于2020年6月建成达到预定可使用状态，截至本招股说明书签署日，相关建设、装修费用投入完毕。

也就是说，老鹰股份的主要募投项目在募集资金到位之前已完工并投入使用。

对于本次募集资金到位实际晚于工程进度的情况，老鹰股份在招股书中解释称，主要是因为募集资金到位日期难以预计，且场口校区对于发行人整体发展战略实施具有重要意义，需要加快建设以满足新一届学员对教学场地的需求。因此，发行人以自筹资金先行投入，待本次发行上市募集资金到位后予以置换。

此外，招股书还披露，若募集资金超过项目资金的需要，超募资金将用于与主营业务相关的业务，所以不排除该公司募资后更换募资用途的可能性，募资的必要性和合理性存疑。

另一方面，2017—2019年，老鹰股份的流动比率分别为0.77倍、0.48倍和0.18倍，同期速动比率分别为0.77倍、0.48倍和0.17倍，均呈持续下降趋势且低于同行业可比公司【中公教育(002607.SZ)、东方时尚(603377.SH)、昂立教育(600661.SH)、传智播客(IPO在审)、龙门教育】均值。

由此可见，老鹰股份的流动比率和速动比率较低且逐年下降，存在一定的流动性风险和偿债能力下降风险，再加上主要募投项目已完工的情况，不排除该公司未来使用募集资金用于大量偿债的可能。