上市券商终于在2019年触底回升 兴业证券猛增12倍

Wind数据显示，2019年，37家上市券商营收排名前五的分别为中信证券、海通证券(600837.SH)、国泰君安、华泰证券(601688.SH)和申万宏源(000166.SZ)，它们分别实现营业收入431.40亿元、344.29亿元、299.49亿元、248.63亿元和245.93亿元。

4月30日，上市券商年报全部出炉，该行业在经历了2015―2018年连续四年下行周期之后，终于在2019年触底回升。

时代周报记者根据Wind数据统计，2019年，37家上市券商共实现营业收入3812.03亿元，同比增长41.78%;归属母公司净利润共计1016.56亿元，同比大幅增长70.96%。

行业各项排名也又一次洗牌。不乏报喜者，中信证券(600030.SH)继续稳坐盈利“头把交椅”;兴业证券(601377.SH)净利大增12倍，荣膺2019年成长最快券商;多年“垫底王”太平洋证券(601099.SH)终于扭亏为盈。而报忧者也有，最突出的是国泰君安(601211.SH)，净利润在近十多年来首次跌出行业前三。

收入结构看，自营业务对上市券商2019年的营收贡献最高，37家上市券商合计自营收入超过1000亿元，亦是业绩增量的“核心”。而同质化较为严重的经纪业务，则占比继续下滑，显现出行业整体营收结构进一步优化。

业绩冷暖不同

Wind数据显示，2019年，37家上市券商营收排名前五的分别为中信证券、海通证券(600837.SH)、国泰君安、华泰证券(601688.SH)和申万宏源(000166.SZ)，它们分别实现营业收入431.40亿元、344.29亿元、299.49亿元、248.63亿元和245.93亿元。

而归属母公司净利润排名前五的上市券商分别为中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安和广发证券(000776.SZ)，分别实现归母净利润122.29亿元、95.23亿元、90.02亿元、86.37亿元和75.39亿元。

时代周报记者统计，上述营收排名前五的券商合计营收为1569.74亿元，占所有上市券商总营收的41.18%，2018年该数据为42.81%;归母净利润前五名的券商合计为469.29亿元，占上市券商总归母净利润的46.16%，2018年该数据为51.53%。

由上述数据可看出，行业集中度较2018年有所降低，尤其是净利润集中度大幅缓和。同时，中信证券以远高于第二名的数据稳坐“券商一哥”宝座，而国泰君安此次在归母净利润排名中排名第四，这是自2007年以来，该公司首次在净利润排名中跌出前三。

4月30日，上海一家大型券商研究员对时代周报记者表示：“这应是由于大比例信用减值损失计提所致。而充分计提后，未来相对安全，可有效管控风险。”

根据年报，2019 年国泰君安实现利息净收入52.27亿元，同比下降10.38%，该数据远低于行业平均，主要原因就在于股票质押规模大幅下降，2019年末，其信用减值损失为 20.50 亿元，同比增长109.89%，仅第四季度就计提了12.65 亿元。

37家上市券商中，营收排名垫底的3家券商为华林证券(002945)、太平洋和红塔证券(601236)，数额分别为10.11亿元、17.77亿元和20.66亿元;归母净利润垫底的3家券商为中原证券(601375)、天风证券(601162)和华林证券，数额分别为0.58亿元、3.08亿元和4.42亿元。其中，华林证券在两项核心数据中全处于倒数三名之内。

值得一提的是，2018年唯一亏损的上市券商太平洋证券去年终于扭亏为盈。从业务结构看，其自营业务是营业收入的主要来源，自营营收达到11.1亿元，占收入比高达63.2%。

太平洋证券在年报中表示，2019年，公司营收上升的主要原因是证券投资业务抓住了市场机遇;证券经纪业务随着市场的活跃及市占率提升，佣金收入增加。

但与此同时，公司信用业务、资产管理业务和投资银行业务，均受到市场环境不利变化、违约等影响，收入同比下滑。

太平洋证券也是2019年营收增幅最大的上市券商，同比增长352.72%，其次是兴业证券(601377)和东方证券(600958)，两者分别同比增长119.24%和84.91%。

而归母净利润增幅前三名分别是兴业证券、国海证券(000750)和长江证券(000783)，分别同比增长1202.23%、566.80%和547.66%。

根据中国证券业协会公布的2019年度券商经营业绩数据，133家券商去年整体实现营收3604.83亿元，同比上升35.37%;实现净利润1230.95亿元，同比大增84.77%。

与全行业对比，37家上市券商中有15家营收增速低于行业平均，21家券商归母净利润增速低于行业平均。

山西证券(002500)是37家券商中唯一营收同比下滑的券商;中原证券(601375)是唯一净利润同比下滑的券商。

自营收入超千亿

37家券商中，有14家券商归母净利润增幅超过100%。其中，兴业证券以营收增长超过1倍，归母净利润增长超过12倍，成为了2019年成长最快的券商。

从兴业证券各业务板块来看，其增长最快的是自营业务，根据其年报数据显示，公司自营投资业务在去年获得营收39.07 亿元，同比增长达到540.50%，实现利润30.45亿元。

无论是扭亏为盈的太平洋证券，还是成长最快增长12倍的兴业证券，都能看出自营业务在2019年对券商业绩贡献不小。

时代周报记者根据Wind数据，以“自营收入=投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允值变动的净收益”来计算，37家券商2019年共实现自营收入1180.73亿元，同比大幅增长97.52%。

而其他业务板块，投行业务增长较快，37家券商证券承销业务净收入合计360.33亿元，同比增长21.49%;代理买卖证券业务净收入为684.05亿元，同比增长19.45%。

据中证协最新公布的数据，2019年全行业自营业务净收入为1221.60亿元，同比增长52.65%;投行业务实现净收入377.44亿元，同比增长46.03%，代理买卖证券业务净收入同比增幅均超过20%，券商资管业务实现收入275.16亿元，较上一年增幅较小，为0.06%。

简单对比这些数据可见，上市券商自营业务增长高于行业平均，投行业务增长低于行业平均，经纪业务增长略低于行业平均。

前述研究员对时代周报记者说：“自营业务是券商行业的重资本业务，越是头部券商资本金越大，上市券商整体上处于行业前段，同时，去年A股市场回暖，因此实现了明显增长。而投行业务方面，科创板在2019年成为券商投行发展的新窗口，特别是为中小投行带来业绩增量。而相对来说，同质化较严重的经纪业务占比在逐渐下滑，行业整体营收结构进一步优化。”

时代周报记者据公开数据统计，上市券商中，自营业务增长最快的是广发证券，实现自营业务净收入66.87亿元，同比增长1071%。

中信建投非银金融分析师赵然就此认为，广发证券大幅增长“一方面是2018年Pandion基金爆雷事件导致基数较低;另一方面是因为其投资能力改善”。

4月30日，华东一家中型私募基金投资经理对时代周报记者表示：“证券自营业务受市场波动影响较大，去年市场回暖造成自营收益较高，但市场下行时也存在风险，券商过度依赖自营会是一把双刃剑。”

事实上，“双刃剑”效应在一季报中已有体现。4月24日晚，兴业证券披露的一季报显示，其当期营收36.1亿元，同比下降5.86%;净利润2.71亿元，同比下降72.83%。

太平洋证券4月30日发布的一季报亦显示，其一季度营收3.29亿元，同比下滑53.69%;归母净利润0.98亿元，同比下滑72.28%。