​“疯狂”的可转债遇监管规范 投资者布局主题基金风险几何

随着近日可转债“爆炒”现象持续不断，单个交易日单只债券涨幅甚至超过100%，且涨跌幅悬殊，监管的“重拳”也终于落下。10月23日，证监会、沪深交易所相继就严控可转债的管理和交易等，发布征求意见稿以及明确表态。从公开的最新数据不难看出，兼具股性和债性的可转债基金，在年内股市向好的同时，创造了相对突出的收益。但如今新规将至，将对主题基金的日后运作造成怎样的影响?投资者布局又需要注意哪些风险因素?

10月23日，证监会就《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，明确表示，针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、日常监测不完备等问题。同日，沪深交易所也明确表态，将严密监控可转债交易。

事实上，监管部门重拳出击背后，是近期持续“高烧难退”的可转债交易市场。同花顺iFinD数据显示，仅10月23日，可转债市场的成交额就高达1924.24亿元，与当日沪市的成交额2497.06亿元，相差约572.82亿元。若单就可转债自身来看，国庆长假后近两周的成交额已高达6243.23亿元，超过9月全月的5568.67亿元。其中，近一周的成交额就达到了4989.26亿元。

对此，财经评论员郭施亮表示，一方面，源自于市场存量资金博弈环境下，A股缺乏赚钱效应，存量资金“转战”可转债市场，从而形成阶段性赚钱效应。另一方面，则与可转债本身交易制度优势有关，包括“T+0”交易、不设涨跌幅限制，交易制度优势有利于提升市场赚钱效应，盘活交易活力，也就成为了近期可转债“爆炒”的原因之一。

沪上某公募内部人士也直言，最近可转债市场内部的波动，其实与基本面的关联性较低，主要是投机性的短期资金找不到高波动的市场进行炒作，转向选择在可转债中互相消耗。

而在大量资金进出的同时，可转债市场中不同债券的单日涨跌幅也出现了明显的差距。例如，10月23日，包括智能转债、宝莱转债在内的4只可转债单日涨幅超过10%，最高则达到48.28%。与此同时，万里转债、九洲转债等24只可转债的跌幅则超过10%，最低约为26.72%，首尾相差75个百分点。而此前一个交易日，即10月22日，可转债的首尾差距更超过180个百分点，居首的正元转债单日上涨176.41%，蓝盾转债则下跌11.64%。

整体而言，近一周以来，可转债单日涨跌幅差距最低为34.47个百分点，而这一数据在9月全月均未出现，且彼时首尾差多在20个百分点以内。

值得一提的是，在近期可转债市场大幅波动的背景下，公募基金中的可转债主题债券型基金，也展现出了明显超过其他细分类别债基的收益率表现。同花顺iFinD数据显示，截至10月25日，10月以来，数据可统计的64只可转债基金(份额分开计算，下同)的平均净值增长率约为0.99%，远超同期混合债券型基金(一级)和混合债券型基金(二级)的0.54%和0.55%，以及债券型基金整体的0.32%。

若拉长时间至今年以来，这一平均收益的差距则更加突出。其中，可转债基金的平均净值增长率为12.54%，超过同期混合债券型基金(一级)和混合债券型基金(二级)8.51个百分点和5.95个百分点，更超出债券型基金整体平均收益率9.42个百分点。就单只基金来看，鹏华可转债、中银转债增强A、华夏可转债增强A等多只产品的年内收益率超过20%，最高达25.49%。

“优秀的可转债基金相对于单一可转债，具有一定的资产配置分散的优势，但可转债基金的表现也需要分辨当下市场环境的情况，例如投资管理的可转债相应正股的表现，还有基金公司的管理能力，产品过去的净值表现等因素，在理性环境下，可转债还是具备一定的投资优势的”郭施亮如是说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也提示投资者，可转债本身有一定的定价公式，并不能盲目跟风炒作。近期部分资金“兴风作浪”，也是想趁可转债交易比较活跃来吸引散户跟风，从而达到“割韭菜”的目的，普通投资者一定要小心谨慎，不要参与。