三峡能源(600905)：2011-2020 年公司收入CAGR达25.5% 净利润GAGR达24.0%

公司为新能源运营领军企业，资产规模雄厚。公司主营业务为风电、光伏的开发、投资和运营。截至2021 年4 月，公司装机规模超过16GW，资产规模超过1500 亿元，2020 年底公司风电、光伏装机国内市占率分别达3.13/2.57%，2011-2020 年公司收入CAGR 达25.5%，净利润GAGR达24.0%，装机规模、盈利能力行业领先。

风电、光伏成本快速下降，十四五新能源装机有望快速增长。随着风电机组大型化降本，光伏通过HJT 等技术手段降本，风电和光伏已具备平价上网经济性，国网能源研究院预测到2050 年我国风光装机容量占比超过50%，风光发电量占比接近40%，新能源装机量有望快速增长。

十四五末公司新能源装机量将达到倍数级增长。截止20 年底，公司新能源装机规模达15.6GW，其中风电、光伏、中小水电收入占比分别为55%/44%/1%。根据公司十四五战略规划目标，公司未来5 年新能源年均新增装机规模达15GW，到2025 年公司新能源装机规模有望达到2020年的6 倍以上，公司十四五新能源装机量快速增长。

公司背靠三峡资金实力强，IPO 助力海上风电业务快速发展。公司实际控制人三峡集团，资金实力强，融资成本低，资源实力雄厚，公司IPO拟募集200 亿元投资海上风电项目，项目IRR 7%以上，公司海上风电装机规模有望快速增长。

盈利预测：预计21-23 年公司营业收入分别为161.39/250.91/323.39 亿元， YoY+42.64%/55.46%/28.89%, 对应归母净利润分别为51.67/86.52/112.53 亿元，YoY+43.08%/67.46%/30.06%，EPS 分别为0.18/0.30/0.39 元。