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中国持有美债规模下降最大 市场警惕美债走势脱节

来源:第一财经 时间:2020-08-19 13:54:51

美国财政部于当地时间8月17日公布的数据显示,6月,美国国债的外国主要持有人的持有总量增加了609亿美元,达到今年2月以来的最高水平。

其中,日本仍是美债最大的海外持有人,其持仓略升9亿美元至1.26万亿美元。然而,第二大“债主”的中国持有量则下降93亿美元至1.07万亿美元,为降幅最大的国家。数据也显示,自去年以来,中国的持仓量持续小幅下滑,2019年基本都在1.12万亿美元附近波动。

更值得一提的是,当前不乏市场人士对美债的前景感到焦虑,尤其是弱美元已成中长期趋势,而美债也或面临抛售风险——财政刺激下,供给量不断放量,且无论是与近期不断反弹的澳元、铜等商品资产相比,还是与攀升的通胀预期相比,维持在较低位的美债收益率都显得有点“脱节”。

中国持有美债规模下降最大

6月,海外投资者持有的美债总额增长至7.04万亿美元,这是连续第2个月增长。这显示出,疫情引发经济衰退,进而导致美国财政部发行天量债务的背景下,海外投资者仍在积极增持美债,高收益的新兴市场本地货币债券鲜有人问津,这从某种程度上体现了市场的避险情绪。

6月美国国债的外国主要持有人的持有总量增加了609亿美元,达到2月以来的最高水平。其中,海外投资者总体在6月增持了美债,但官方投资者的持有量下滑了206亿美元,而私人投资者的持有量增加了503亿美元。

第一大“债主”日本持仓微升9亿美元;第二大“债主”中国的持仓下降为各国之最,6月下降93亿美元;第三大“债主”英国持仓微降2亿美元至4456亿美元;爱尔兰的持有量攀升至3304亿美元,较上月的3242亿美元大幅上升;巴西持有量6月下降3亿美元,至2641亿美元。

数据还显示,早在2月,中国大幅增持137亿美元美债,所持规模达1.09万亿美元。在1月,中国就增持了87亿美元美债。事实上,在2019年6月前,中国一直是美债的第一大“债主”。然而日本在去年5月和6月大幅增持589亿美元的美债,随后在6月超过中国。从今年3月起,中国开始逐步减持美债。

不过,最突出的当属俄罗斯,曾是美债前十大“债主”的俄罗斯已经清仓式抛售了美债,在2019年就消失在前十大持有国名单中。此前,美国对俄罗斯实施制裁,也有大行的美债交易员对记者提及,“俄罗斯从2018年4月开始一直在抛美债,这和汇率关系不大,感觉就是转移了资产配置方向。”俄罗斯央行行长此前表示,俄罗斯大举抛售美债是基于对国际金融、经济和地缘政治风险的评估。

中国有超过3万亿美元的全球规模最大的外汇储备,其中多数是通过上世纪90年代初以来对美持续贸易顺差积累的美元储备。对很多国家而言,美国公债市场是美元储备的天然存放处。迄今为止,其是全球最大、流动性最强的安全资产池。而且自2007-2009年金融危机以来,美国公债收益率一直高于日本、德国等其他大型发达经济体发行的债券,这也增强了美债的吸引力。中国在2013年末时对美债的持仓量触及1.32万亿美元的高位,此后下降约15%。2019年3月时,中国持仓量降至约两年最低的7%。

目前,剔除通胀因素后的10年期美国国债实际收益率仅约-0.94%,越来越多的机构认为,纯粹出于资产配置多元化、增厚收益的考虑,也需要增加其他更高收益债券的配置,而海外大型机构不断增持人民币债券则是趋势之一。

市场关注美债下跌风险

当前,纯粹从交易角度考虑,市场对美债的较大担忧是,美债会否开启大跌模式?

因为,在大量债券发行的同时,美债收益率近阶段维持在偏低的位置。但是,随着经济复苏预期的升温,例如澳元、铜等商品资产近期开始“V型”反弹;此外,通胀预期也开始攀升,尽管幅度不大,目前美国10年期盈亏平衡通胀率(Breakeven Inflation Rate)已回升到接近1.6%的水平,其在几个月前曾暴跌至0.5%附近。

这样相比,美债收益率都显得“脱节”。在8月初,10年期美债收益率跌至0.5%附近,此后反弹至0.7%附近,8月18日又跌至0.67%附近。不过,上周国债拍卖导致30年期美国公债收益率飙升21个基点(BP)至1.45%,接近7周收盘高位。渣打此前表示,更倾向于获利了结,并等10年期收益率升至1%时再买入。尽管美联储仍显得颇为鸽派,但鉴于当前的收益率水平,如果市场没有听到更多关于实行“收益率曲线控制”(yield curve control) 的消息,收益率很难再大幅下行。

此外,对国际投资者而言,美元的走势需密切关注。上周美元指数暂时反扑至93以上,但本周又回到了92附近,渣打预计,即使经历了今年一波近10%的抛售,中长期美元的下行趋势仍未到头。该机构的公允价值模型(FVX)最新显示,美元指数目前在贸易加权基础上仍被高估12%左右,且美元几乎对除了港元、印度卢比以外的货币都高估了。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭对记者表示,尽管市场预期美国国会将在夏季休会期完结后于9月就新的财政救助方案达成协议,但协议仍有无法达成的风险。“不过,即使在最坏情况下,我认为这不会对消费产生重大影响,也不会阻碍初期经济复苏,强劲的7月零售销售数据(按年增长1.2%)证明了这一点。美国最近的失业救济金申请数字也看到了劳动力市场的改善,这显示雇主已经开始重新聘用员工。”

不过,最有可能的情况是国会就方案达成协议。他认为,超过90%的美国GDP是由国内消费驱动的,国家经济反弹将主要由家庭消费带动,疫苗的研发很可能会取得积极的进展,这些或支持美国股市,也会扰动美债的情绪。

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