MLF操作延续“量平价稳” 人民币升值告一段落

“麻辣粉”如期而至。

3月15日，央行发布公告称，当日开展1年期MLF1000亿元，中标利率为2.95%，与2月持平，实现MLF等额续作。同时，央行还开展了100亿元7天逆回购操作。作为今年两会后的首次MLF操作，央行此次操作利率和规模直接体现了今年政府工作报告确定的货币政策方向。

不过，随着疫情逐渐好转，经济生活恢复正常，通胀开始上行，全球货币政策转向似乎只是时间问题。面对目前的格局，未来资产应该如何配置?

MLF操作延续“量平价稳”

步入2021年以来，央行在流动性投放上保持平稳。这是一方面，MLF操作多是等量续作，另一方面，逆回购投放主要以对冲到期量为主。央行最新一期MLF操作显示，操作规模为1000亿元，与本月到期规模一致;中标利率为2.95%，已连续12个月保持不变。

对此，华泰期货分析师徐闻宇表示，3月15日央行开展100亿7天逆回购操作和1000亿元MLF操作，其中MLF为对3月16日MLF到期的续作。而当日公开市场净投放1000亿元，上午资金面由于缴税因素各大银行融出减少，导致利率价格上涨，需求较大;午后，各机构基本完成平盘，故剩余需求不多，市场情绪逐渐好转，利率回落。全天来看，受税期以及MLF等额续作影响，隔夜与7天短期利率略有走高，14天与1个月利率变化较小，流动性基本平稳。当日央行有100亿逆回购到期，预计央行将继续维持小量续作状态。同时，由于15日为税期最后一天，预计后续流动性持续平稳局面。

本周国债期货表现平稳，15日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.03%。16日，10年期主力合约小幅反弹0.11%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约上涨0.05%。

数据显示，近期10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)保持基本稳定。同时，DR007(7天期银行间质押式回购利率)持续保持在2.20%以下水平， 显示资金面仍然十分稳定。

从操作利率方面，MLF利率也是稳字当头，已经12个月保持不变。中国人民银行行长易纲在2021年世界经济论坛“达沃斯议程”对话会上表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。

通胀压力依然存在

虽然目前资金流表现较为平稳，但从全球来看，随着新冠疫情得以控制，经济生活步入正常轨道，通胀的魅影已经若隐若现。全球风险资产之锚——美国十年期国债收益率已经连续多日徘徊在1.5%的上方，全球股市、债市都呈现剧烈的波动，未来流动性到底会如何变化?

拉曼资产信评总监张磐在接受21世纪经济报道记者采访时表示，当前央行的货币政策面临前所未有的压力与困难，既要防止欧美大水漫灌带来的输入性通胀压力，又要防止国内资金空转套利制造资产泡沫，还要实现精准灌溉实体企业的政策目标，更要防止流动性收紧可能引发的系统性风险。同时，还要考虑欧美复工复产对国内实体流动性可能的影响，因此现阶段的货币政策只能亦步亦趋，审时度势，不能单一讨论货币政策松或紧。因为国内的复工复产领先全球，各项指标快速恢复增长，经济整体运行稳定，经济增速领先。在此前提下，无风险收益率和企业贷款利率的回升符合经济规律，也不能依靠单一的货币政策和流动性来断言利率趋势。

天风证券分析师宋雪涛认为，今年的资产配置机会要关注八个方面，一是国内经济复苏双头顶，一季度回落，二季度改善但高点较低;二是制造业投资可能超预期，地产投资保持韧性，消费和基建不宜期待过高，出口份额去年四季度已经开始回落; 三是全年流动性紧平衡，上半年紧平衡偏紧，下半年适度放松;四是供给侧驱动商品价格短期上涨，长期需求看不到超级周期;五是大宗商品上半年供给定价，价格阶段性冲高，下半年产能释放后价格回落;六是美债上行的时间和空间仍存，已经经历了上行斜率最快的阶段，美元反弹正在兑现;七是A股的配置组合在1月减仓了大盘股和消费板块，目前周期和金融的投资胜率仍然最高，后面两个季度要向分子要收益;八是利率债的利空因素已经定价但尚未落地，黄金的投资价值不高，人民币升值则已经告一段落。