【券商聚焦】华创证券维持百胜中国推荐评级 指盈利能力持续提升

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金吾财讯|华创证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026年三季报显示，26Q3营收34.77亿美元，同比+8%；经营利润4.51亿美元，同比+13%；归母净利润3.11亿美元，同比+10%。前三季度收入98.86亿美元，同比+10%，经营利润12.46亿美元，同比+13%。系统销售额同比+3%，同店销售额同比-3%，同店交易量同比+3%，连续第十五个季度增长；餐厅利润率17.8%，同比+0.5pct，经营利润率13.0%，同比+0.5pct，连续第十个季度提升。运营精简、有利原材料价格及必胜客品牌特许经营费节约，抵销同店下降、高性价比产品及骑手成本增加压力。肯德基系统销售额同比+3%，同店销售额同比-3%，交易量+3%，客单价-5%至36元；餐厅利润率18.6%，同比+0.1pct。Q3净新增518家，加盟店占比52%，总门店14,307家；肯悦咖啡突破4,000家，车速取覆盖超过9,000家。必胜客系统销售额同比+1%，同店销售额同比-3%，交易量+5%，客单价-8%至65元；餐厅利润率15.3%，同比+1.9pct，经营利润率11.0%，同比+2.1pct。8月7日完成必胜客品牌中国内地所有权收购，特许经营费节约叠加运营提效推动盈利能力提升。Q3净新增191家，总门店4,740家。Q3净新增门店692家，创单季历史新高，总门店19,989家；上调全年门店目标至20,500+家，新增2,400家。Q3回馈股东3.62亿美元，前三季度累计10.80亿美元，全年15亿美元目标不变；27年起计划将扣除子公司少数股东股息后约100%自由现金流回馈股东，预计27-28年年均回馈9-10亿美元，28年突破10亿美元。研报预测26-28年归母净利润10.44/11.52/12.30亿美元，当前市值对应15/14/13x PE，给予27年18倍PE，目标价481.93港元，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、成本大幅上涨、食品安全风险、扩张不及预期等。