种种迹象,指向“上涨”!
近期,六大国有银行下调存款挂牌利率,股份制银行随即跟进,拉开了新一轮存款利率调降的序幕。
具体来看,活期存款利率下调5BPs至0.2%,2年期定存利率下调10BPs至2.05%,3年期和5年期定存利率分别下调15BPs至2.45%、2.5%;美元与港元存款利率加点上限亦有下调。
此次大行调降存款利率,是自2022年9月调降以来首次,预计对全行业有较强的示范和引领效果。尤其是2023年4月发布的《合格审慎评估实施办法》(EPA,2023年版)将“存款利率市场化定价情况”纳入考核,要求新发生定期存款及大额存单利率的月度均值,须较上年同期下降合意水平,否则将在“定价行为”得分基础上扣分。在MPA考核中,存款定价也实施“一票否决”制。
(资料图片仅供参考)
这就意味着,中小银行基于存款利率进行“错位竞争”的策略空间越来越窄了。当大银行基于市场化定价机制调整利率时,中小银行也将快速跟进,否则可能会在合规方面扣分,得不偿失。
今年4月份,个别银行“突然”调降存款利率,监管给的定调是对2022年9月那一拨行业调降利率的补充性下调。过了足足7个月,才想起来补充性调整,大概便是因为新版EPA考核办法发布后,再不调整可能要被EPA考核扣分了。
新版EPA将存款利率定价纳入考核,一个重要的原因是引导存款利率下行,稳住银行净息差,助力银行可持续发展。换言之,存款利率下行,符合政策导向。
近年来,为更好地支持实体经济,金融机构一般贷款加权平均利率持续下行。截至2023年3月末,已降至4.53%,处于2007年以来最低水平。在此期间,存款挂牌利率虽也有下调,但在存款定期化背景下,定期存款占比逐步提升,银行负债成本不降反增,持续挤压净息差水平。
以工农中建交五大行为例,2022年末定期存款占比50.91%,较2021年末提升3.3个百分点。2023Q1,大型商业银行净息差为1.69%,环比2022年末下降0.21个百分点,较2021年末下降0.35个百分点。
为保住净息差,银行面临两个选择:要么全面提高贷款利率,要么调降存款挂牌利率。当前经济内生动力较弱,宏观数据边际变差,实体经济融资需求弱,不具备提高贷款利率的条件,甚至还有继续降息的需求。不能提高贷款利率,只有调降存款挂牌利率一条路了。
5月10日,全国自律机制下调协定存款及通知存款利率定价自律上限,引导对公活期存款成本下行。银行纷纷响应,调降协定存款及通知存款利率。据券商测算,在上市商业银行中,协议存款约占全部存款余额的13%,占对公活期存款余额的55%,下调协议存款利率,节约银行存款成本4-5个BP。
与此同时,监管层强化对智能存款、结构性存款等具有“高息属性”创新产品的监管,也在一定程度上缓解了行业内部的竞争压力,有助于整体稳定负债成本。
6月,国有大行下调存款利率,意味着新一轮存款利率下调大幕开启。基于存款利率定价机制来看,主要挂钩1年期LPR和10年期国债收益率。1年期LPR自2022年8月以来一直保持在3.65%不变,10年期国债收益率从年初的2.9%降至2.7%左右,所以,本次存款利率下调,与10年期国债收益率下行有直接关系。
存款利率下行,有助于缓解银行业净息差压力,稳住银行盈利水平,对于银行板块是个利好。不过,考虑到居民资金缺乏好的投资渠道,下调存款利率,可能会倒逼部分存款人再次提前偿还房贷,加速居民部门资产负债表的收缩。
同时,对于没有房贷压力的存款人,调降存款利率有可能提高其消费和投资意愿,部分资金可能会向理财、公募基金甚至股市回流,助力大A在3200点的底部位置企稳。
结合近期其他政策来看,存款利率的下调也可视作新一轮宏观刺激政策的有机组成部分。在经济复苏动力减弱、出口增速下行的背景下,新一轮刺激政策正在有序出台。
就今年的全球经济形势来看,欧洲和美国在走下坡路,中国弱势复苏,很难指望外需,只能靠内需发力。就欧元区来看,通胀依旧有粘性,市场预期欧央行仍会加息2次共计50个BP,持续加息,必然进一步抑制总需求。就美国而言,通胀同样高粘性,高利率或将延续一段时间,美国总需求萎缩也是大势所趋,大概率2023Q4就会看到。
对我国而言,随着欧美主要经济体需求回落,外需对经济增长由贡献变成拖累。1-5月,我国出口累计同比增长0.3%,其中,5月份同比下降7.5%,出口贡献由正转负。结构上看,5月对美国、欧盟、东南亚出口增速分别为-18.2%、-7.0%和-15.9%,增速较4月均明显下行;对俄罗斯、非洲出口增速为114.3%和12.9%,仍延续高增状态,但不足以扭转整体下滑趋势。
结合当前的全球经济形势看,外需大概率依旧疲弱,未来几个月出口大概率仍为负增长。
我国作为制造大国,产能同时供应国内和海外市场,内需和外需是两条腿。正常情况下,两条腿同时走路,工业企业利润才能稳步增长,企业才有信心扩大投资,从而带动就业和居民收入增长,实现正向循环。
若只能一条腿走路,日子就难过得多。疫情期间,主要靠外需这条路,内需不给力;进入2023年,外需正变得不给力,问题是,内需貌似也没有想象中那么给力,这就比较尴尬了。
这也是为什么当4月经济数据环比明显放缓(数据在5月份公布)后,市场信心备受打击的重要原因,表现为股市下跌、人民币贬值。
进入6月,各项高频经济数据仍没有明显好转迹象。两条腿都不走路,显然是不可接受的,所以市场开始交易刺激政策出台。就这两天看,媒体发声呼吁新一轮地产放松政策,国有大行开始调降存款利率,央行下调7天期逆回购操作利率,市场预期6月20日可能调降LPR利率。
种种迹象显示,新一轮刺激政策要来了。对投资者而言,提前布局,坐稳扶好,等待新一轮上涨!
【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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