芬尼科技业绩上升销售依赖境外ODM模式 毛利率两连降

编者按：广东芬尼科技股份有限公司（以下简称“芬尼科技”）日前在证监会网站披露招股说明书，拟登陆深交所主板，保荐人/主承销商为中信证券股份有限公司，保荐代表人为欧阳颢頔、赵成豪。

芬尼科技是一家围绕热泵产品开展研发、生产、销售及服务一体化业务的公司。热泵是一种由电能驱动、能够高效利用低品位热能的加热装置，广泛应用于家庭、商业场所以及工农业等领域，能够满足客户采暖、热水以及烘干等多样化的生活、生产需求。

芬尼科技本次拟发行不超过34,683,800股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金85,000.45万元，分别用于芬尼清洁能源装备制造产业园项目、热泵部件制造项目、芬尼数字化信息化管理升级项目、芬尼营销服务网络升级及品牌建设项目和补充流动资金项目。

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截至招股说明书签署日，宗毅直接持有公司21,301,252股，占公司总股本的20.47%，同时通过广州财宜投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州财宜”）和广州丰芬投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州丰芬”）间接持有公司220,826股，占公司总股本的0.20%，并担任公司董事长；张利直接持有公司24,118,688股，占公司股份总数的23.18%，同时通过广州财宜和广州丰芬间接持有公司1,707,430股，占公司总股本的1.64%，并担任公司副董事长、总经理。宗毅、张利二人直接和间接合计持有公司47,348,196股，占公司总股本的45.49%。自2016年11月以来，两人一直维持芬尼科技的第一及第二大股东地位。因此，宗毅和张利为芬尼科技的控股股东、实际控制人。

2019年至2021年，芬尼科技实现营业收入分别为82,335.16万元、103,522.48万元和169,381.11万元，实现归属于母公司股东净利润分别为5,387.78万元、7,778.30万元和10,067.39万元。

报告期各期，芬尼科技综合毛利率分别为35.21%、34.00%和27.40%。芬尼科技表示，公司毛利率主要受产品售价、产品结构、汇率以及生产成本等因素影响。如果未来潜在竞争者的持续进入，原有竞争者加大市场开发力度，将导致公司产品市场竞争格局发生变化，行业竞争加剧等，整个行业的毛利率可能下滑，从而可能导致公司毛利率下降。同时，公司报告期内境外收入占主营收入比例分别为51.56%、63.17%和68.52%，占比较高且产品以外币计价销售，如果人民币兑外币汇率持续上涨，公司产品折算人民币售价会下降，进而使得公司毛利率出现下滑，给公司的经营带来一定风险。

芬尼科技境外销售以ODM模式为主，报告期内，芬尼科技ODM销售收入分别41,546.49万元、64,427.38万元和114,996.86万元，占主营业务收入比例分别为50.55%、62.32%和67.99%，占比逐年上升。

业绩连升

2019年至2021年，芬尼科技实现营业收入分别为82,335.16万元、103,522.48万元和169,381.11万元，实现归属于母公司股东净利润分别为5,387.78万元、7,778.30万元和10,067.39万元。

2019年至2021年，芬尼科技经营活动产生的现金流量净额分别为3,356.56万元、14,787.91万元和18,571.66万元，净现比分别为0.63、1.90和1.79；销售商品、提供劳务收到的现金分别为87,331.21万元、114,053.55万元和190,352.07万元，收现比分别为1.06、1.10和1.12。

招股书提示境外ODM客户销售收入下滑的风险

芬尼科技境外销售以ODM模式为主，主要客户为HAYWARD集团、FLUIDRA集团、WARMPAC等。

报告期内，芬尼科技ODM销售收入分别41,546.49万元、64,427.38万元和114,996.86万元，占主营业务收入比例分别为50.55%、62.32%和67.99%，占比逐年上升。

芬尼科技表示，如果海外ODM客户的发展战略发生变化，或公司的新产品不能满足客户需求，则公司境外销售收入可能出现大幅下滑的情形，公司盈利能力将面临不利影响。

蓝鲸财经：“出走”海外拓展ODM业务，关联采购频繁被问询

据蓝鲸财经报道，目前，公司产品功能主要划分为泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等。其中，热泵及相关产品占主营业务收入的比重在94%以上。

除热泵及相关产品外，其他产品主要是销售其他配件以及公司围绕“芬尼好家”智能舒适人居在国内市场推出的水处理产品及新风净化产品等，报告期内其他产品收入占主营业务收入在6%以下，占比较低。

2019年至2021年，芬尼科技实现营业收入分别是8.23亿元、10.35亿元、16.94亿元，同期实现归母净利润分别是5387.78万元、7778.3万元、1.01亿元。虽然公司业绩呈现上升趋势，但是其毛利率却逐年递减。报告期内，芬尼科技综合毛利率分别为35.21%、34%和27.4%。

除此之外，报告期内公司核心产品泳池恒温的平均价格也是逐年递减，从2019年的5424.01元/台一路下滑到2021年4533.46元/台；同时采暖（制冷）的平均单价也是连续下滑，从2019年的22658.73元/台下滑到2021年20931.44元/台。

虽然芬尼科技作为国内较早涉足空气源热泵行业的企业之一，但目前国内市场被三大巨头海尔智家、美的集团以及格力电器占据。在此情况下，芬尼科技不得不将公司发展转向海外，而境内的销售占比也呈现出快速下降趋势。

2019-2021年，芬尼科技外销收入分别为4.23亿元，6.53亿元及11.58亿元，2020年及2021年公司外销收入较上年增加54.12%及77.45%。同时期内，公司境内销售收入占比则由2019年的48.44%下滑至2021年的31.48%。

需要指出的是，公司海外客户主要分布于欧洲、北美、大洋洲等地区，针对不同的市场和客户特点，芬尼科技采取了为国外客户提供ODM业务为主的海外销售模式，并保有少量直销、经销等销售模式。报告期内，公司ODM业务占海外收入的比例分别为98.04%、98.65%、99.09%，占主营业务的比例分别为50.55%、62.32%及67.99%，也呈现增长趋势。

除了无奈“出走”海外，芬尼科技还关联交易较为频繁，甚至2019年时关联性采购商品、接受劳务占比达25%。虽然占营业成本比例有所下降，但是整体采购金额并没有减少。

其中，芬尼科技5%以上股东田玉梅持有华雷金属20%股权；公司核心技术人员刘远辉持有鑫雷节能14.11%的股权、公司5%以上股东田玉梅直接持有鑫雷节能17.22%股权且通过佛山市恩泽颐企业管理合伙企业（有限合伙）持有鑫雷节能1.85%股权；核心技术人员刘远辉持壹套节能13.33%股权、公司5%以上股东田玉梅通过珠海惠鑫咨询管理合伙企业（有限合伙）间接持有壹套节能24.01%的股权。

对于上述情况，深交所要求芬尼科技说明公司及其控股股东、实际控制人等与主要供应商及其关联方是否存在关联关系或其他利益安排。

北京商报：前员工成公司经销商

据北京商报报道，虽然已经离职，不过芬尼科技的多名前员工还是出现在了公司招股书中。

数据显示，2019-2021年，芬尼科技经销模式下实现的销售收入分别约为3.43亿元、3.02亿元、4.96亿元，占比分别为41.68%、29.19%、29.33%。而值得一提的是，在芬尼科技经销商客户中出现了不少熟悉的身影，背后股东、主要管理人员是公司前员工。

经梳理，涉及到的芬尼科技前员工包括张波、周文兴、戈盾、左琳、童文景、姜得举、张应洲等10多人，以张应洲为例，该人在2017年2月从芬尼科技离职，当年4月便成立了广州睿晴能源科技有限公司（以下简称“睿晴能源”），张应洲持有该公司90%的股份，并且担任执行董事兼总经理。

报告期内，芬尼科技对睿晴能源的销售金额分别约为127.65万元、55.83万元、215.6万元。

整体来看，芬尼科技对前员工经销商北京中能恒业能源科技有限公司（以下简称“北京中能”）、山东中能恒业能源科技有限公司（以下简称“山东中能”）、湖南丰谊能源科技有限公司（以下简称“湖南丰谊”）的销售金额较高，其中报告期内对北京中能的销售金额分别约为3322.54万元、3996.91万元、6084.78万元，该公司系公司前员工张波持股80%的企业。

报告期内，芬尼科技对该类经销商的合计销售金额分别为7221.15万元、7480.27万元、1.14亿元。