古瑞瓦特二次递表港交所 2022营收71亿高增长能否持续

编者按：3月20日，GrowattTechnologyCo.,Ltd（以下简称“古瑞瓦特”）向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为瑞士信贷（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司。该公司曾于2022年6月24日递表港交所，并于同年11月通过聆讯，但之后没有新的进展，该次申请资料也已失效。

招股书显示，古瑞瓦特于2011年在中国深圳成立，主要设计、研发、制造光伏逆变器、以及储能系统及其他，并将其主要销售给全球家庭及工商业终端用户。于2021年，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，古瑞瓦特为全球第三大光伏逆变器供应商，占有6.8%的市场份额。

(相关资料图)

发行完成后，古瑞瓦特的创始人、执行董事、董事长兼首席执行官丁永强通过ESunyTCapitalCo.,LTD（“ESunyTCapital”）、ETshineCapitalCo.,LTD（“ETshineCapital”）及ESSTCapitalCo.,LTD（“ESSTCapital”）将拥有及控制合共862,531,650股股份的权益，包括：由ESunyTCapital持有512,531,650股股份，ESunyTCapital由丁永强全资拥有及控制；及由ETshineCapital持有350,000,000股股份，ETshineCapital由ESSTCapital全资拥有，而ESSTCapital由丁永强作为委托人及保护人的信托全资拥有。因此，丁永强、ESunyTCapital、ETshineCapital及ESSTCapital于发行后将共同构成公司的一组控股股东。

古瑞瓦特拟将募集资金分别用于下列用途：用于新建和扩建公司现有的生产设施及设备，以及通过半导体采购、国内外存货管理、定制原材料的自主制造升级供应链；用于投资核心技术的研发以及产品线的开发工作及升级（包括光伏逆变器、储能系统及充电桩的研发以及云平台及智慧能源管理系统的升级），该项投资将用于公司国内外研究中心的建设、新增研发僱员的薪资以及设备及材料的采购；用于推动公司的全球销售管道并深耕公司的全球本土化战略；用于营运资金及一般公司用途。

于2020年、2021年及2022年，古瑞瓦特分别实现收入人民币1,893.2百万元、人民币3,194.5百万元及人民币7,093.1百万元。于2020年、2021年及2022年，古瑞瓦特亦分别产生纯利人民币365.8百万元、人民币572.9百万元及人民币1,213.3百万元。同期，公司经营活动产生的现金流量分别为3.38亿元、4712.8万元、17.19亿元。

古瑞瓦特在招股书中称，公司无法确定公司将能够保持迄今为止的增长率。未来，公司的收入及利润可能不会按公司预期的速度增长，或可能因多项原因而下降，或公司未能持续利用增长机会。倘公司未能维持足够的收入或利润以支持公司的营运，公司可能无法实现业务增长。

2020年末至2022年末，古瑞瓦特资产总值分别为18.04亿元、31.31亿元、83.10亿元；负债总额分别为6.84亿元、19.50亿元、58.75亿元；资产负债比率分别为1.1%、36.6%、18.5%。

流动资产中，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司分别录得贸易应收款项及应收票据人民币276.9百万元、人民币712.3百万元及人民币1,487.0百万元。

招股书显示，古瑞瓦特通常向客户授出信用期，故产生贸易应收款项及应收票据。因此，公司的财务状况及盈利能力取决于客户的信誉。

古瑞瓦特表示，公司面临贸易应收款项及应收票据带来的信贷风险。倘公司不能及时自客户收取贸易应收款项及应收票据，公司的业务、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。

二次递表港交所

招股书显示，古瑞瓦特于2011年在中国深圳成立，主要设计、研发、制造光伏逆变器、以及储能系统及其他，并将其主要销售给全球家庭及工商业终端用户。于2021年，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，古瑞瓦特为全球第三大光伏逆变器供应商，占有6.8%的市场份额。

发行完成后，古瑞瓦特的创始人、执行董事、董事长兼首席执行官丁永强通过ESunyTCapitalCo.,LTD（“ESunyTCapital”）、ETshineCapitalCo.,LTD（“ETshineCapital”）及ESSTCapitalCo.,LTD（“ESSTCapital”）将拥有及控制合共862,531,650股股份的权益，包括：由ESunyTCapital持有512,531,650股股份，ESunyTCapital由丁永强全资拥有及控制；及由ETshineCapital持有350,000,000股股份，ETshineCapital由ESSTCapital全资拥有，而ESSTCapital由丁永强作为委托人及保护人的信托全资拥有。因此，丁永强、ESunyTCapital、ETshineCapital及ESSTCapital于发行后将共同构成公司的一组控股股东。

古瑞瓦特拟将募集资金分别用于下列用途：用于新建和扩建公司现有的生产设施及设备，以及通过半导体采购、国内外存货管理、定制原材料的自主制造升级供应链；用于投资核心技术的研发以及产品线的开发工作及升级（包括光伏逆变器、储能系统及充电桩的研发以及云平台及智慧能源管理系统的升级），该项投资将用于公司国内外研究中心的建设、新增研发僱员的薪资以及设备及材料的采购；用于推动公司的全球销售管道并深耕公司的全球本土化战略；用于营运资金及一般公司用途。

古瑞瓦特曾于2022年6月24日递表港交所，并于同年11月通过聆讯，但之后没有新的进展，该次申请资料也已失效。今年3月20日，古瑞瓦特二次递表港交所，联席保荐人为瑞士信贷（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司。

报告期内业绩增长

于往绩记录期间，古瑞瓦特的收入主要来自销售光伏逆变器及储能系统。公司通过销售及分销网络（包括系统集成商、安装商、工程、采购及建设承包公司（“EPC”）及分销商）触达终端用户。

古瑞瓦特表示，基于客户同源、管道共享的业务发展逻辑，公司成功打通了从光伏逆变器到储能系统进而延伸到充电桩的产品体系。通过集成电力电子技术及数字技术，并利用公司于太阳能发电、储能及充电等领域的能力，公司已为家庭及工商业终端用户打造出一体化能源管理平台。

于2020年、2021年及2022年，古瑞瓦特分别实现收入人民币1,893.2百万元、人民币3,194.5百万元及人民币7,093.1百万元。于2020年、2021年及2022年，古瑞瓦特亦分别产生纯利人民币365.8百万元、人民币572.9百万元及人民币1,213.3百万元。

古瑞瓦特在招股书中称，公司无法确定公司将能够保持迄今为止的增长率。未来，公司的收入及利润可能不会按公司预期的速度增长，或可能因多项原因而下降，或公司未能持续利用增长机会。倘公司未能维持足够的收入或利润以支持公司的营运，公司可能无法实现业务增长。

同期，公司经营活动产生的现金流量分别为3.38亿元、4712.8万元、17.19亿元。

古瑞瓦特表示，2021年经营活动产生的现金流量减少，主要由于存货、贸易应收款项及应收票据，及预付款项、其他应收款项及其他资产增加导致对经营现金流量产生负面影响，部分被2021年的贸易及其他应付款项较上年之增加所抵销。而2022年增加主要由于除税前利润增加及贸易及其他应付款项增加，部分被存货增加及贸易应收款项及应收票据增加所抵销。

毛利率波动向下

2020年至2022年，古瑞瓦特毛利率分别为38.7%、35.8%、35.9%。

其中，2020年至2022年，公司光伏逆变器的收入分别为16.30亿元、24.62亿元、38.98亿元，占总收入比例分别为86.1%、77.1%、55.0%；毛利率分别为39.2%、37.1%、37.8%。

同期，储能系统收入分别为2.15亿元、6.71亿元、28.61亿元，占总收入比例分别为11.3%、21.0%、40.3%；毛利率分别为39.3%、32.8%、34.3%。

2022年末贸易应收款项及应收票据14.87亿元

2020年末至2022年末，古瑞瓦特资产总值分别为18.04亿元、31.31亿元、83.10亿元；负债总额分别为6.84亿元、19.50亿元、58.75亿元；资产负债比率分别为1.1%、36.6%、18.5%。

流动资产中，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司分别录得贸易应收款项及应收票据人民币276.9百万元、人民币712.3百万元及人民币1,487.0百万元。

招股书显示，古瑞瓦特通常向客户授出信用期，故产生贸易应收款项及应收票据。因此，公司的财务状况及盈利能力取决于客户的信誉。

古瑞瓦特表示，公司面临贸易应收款项及应收票据带来的信贷风险。倘公司不能及时自客户收取贸易应收款项及应收票据，公司的业务、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。

于2020年、2021年及2022年，公司分别拨回贸易应收款项及应收票据减值亏损人民币19.1百万元及人民币8.1百万元以及确认贸易应收款项及应收票据减值亏损人民币1.4百万元。

于2020年、2021年及2022年，公司的贸易应收款项及应收票据周转天数分别为47天、57天及57天。

古瑞瓦特表示，不能保证公司现时或日后可以准确评估各客户于订立协议或延长信用期前的信誉，亦不能保证所有该等客户均会严格遵守和执行协议规定的付款期。客户未能及时付款会导致坏账且对公司的流动资金及现金流造成不利影响，继而对公司的业务经营及财务状况有重大不利影响。