当前播报:原油偏弱下行：恒力期货5月4早评

油端-聚酯-化纤

【原油】

(相关资料图)

方向：偏弱下行

行情回顾：

基本面对原油价格形成支撑，OPEC+4月减产执行率提升至194%，减产落地状况良好；伊朗对霍尔木兹海峡过往油轮进行扣押，部分海运可能受限；供给端整体走低。美国二季度炼厂开工率提振，原油加工量上升，汽油需求旺盛；中国五一出行数据良好，带动亚洲汽油需求旺盛；欧洲方面法国罢工基本结束；需求端状况良好。宏观压力造成原油价格下行，美国5月加息可能成为加息终点，但是长时间高利率环境使得经济衰退迹象更加明显，市场预期

原油需求可能走弱。债务上限以及银行业危机的发酵引发恐慌情绪，使得原油价格偏弱。

逻辑：

1、OPEC+4月减产执行率提升至194%，供给走低但原油需求良好，市场预期二季度原油走向供不应求；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机持续发酵，市场避险情绪旺盛。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：盘面下跌，仓单量增加，民用气与醚后碳四走跌，局部市场交易氛围转弱。

逻辑：

1、国内液化气商品量53.26万吨，环比增加1.34%。港口库存189.17万吨，环比增加7%；

2、燃烧需求放缓，化工需求逐步提升，主要是烯烃深加工与烷烃装置开工提升。PDH利润修复，开工67.21%，环比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面回落，炼厂开工下降，库存累库，节前低价备货需求有增加。

逻辑：

1、油价下跌，沥青裂解价差高位震荡；

2、国内沥青开工率42%，环比下降3%，因华北与华东部分炼厂停产。5月份国内沥青总计划排产量为285.0万吨，环比下降9.4万吨或3.19%；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。社会库存146.6万吨，环比增加3.8%。厂库99.3万吨，环比增加4.9%。山东现货3680元/吨（+10），炼厂价格相对坚挺，随着天气好转，后期需求预期改善。厂家周度出货量45.9万吨，环比减少11%。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

行情回顾：➢供应方面，华东250万吨的PTA新装置目前顺利开车，已生产出优等品；国内PTA开工率在80.9%附近；成本端，WTI跌至70美金附近，较节前下跌5美金；PTA加工费在624元/吨，PXN430美金附近；需求端，国内大陆地区聚酯负荷在86.26%附近，聚酯减产及检修的装置继续增多，部分工厂后续的检修计划较多，持续关注装置变动。

向上驱动：1、PTA社会库存不高；2、PTA存量装置检修。

向下驱动：1、油价下跌；2、终端负荷低位。

变量：PX调油如何演绎及聚酯负荷变动

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顾：港口库存约114.3万吨附近，环比增加3.0万吨，聚酯工厂EG备货高位；供应端，近日贵州30万吨/年的合成气制乙二醇装置在升温重启；嘉兴一套原设计100万吨/年的MEG装置推迟了开车计划，该装置原计划本月底进行投料产出，目前没有明确开工时间；需求端，国内大陆地区聚酯负荷在86.26%附近，聚酯减产及检修的装置继续增多，部分工厂后续的检修计划较多，持续关注装置变动。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、乙二醇装置减产及检修。

向下驱动：1、港口库存高位；2、终端负荷下滑。

变量：油煤价格走势及聚酯产销

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：偏空

行情回顾：4月28日下午3点收盘到5月3日22:07分，美原油下挫近8%。假期前涤纶短纤工厂产销低迷；纱线价格持稳，销售一般。涤纶短纤盘面连续收低。

逻辑：

1、聚酯减产扩大，原料价格难坚挺；

2、加工费低位，工厂减停增加；

3、下游成品累库，局部减停产。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：4月28日下午3点收盘到5月3日21:50分，隔夜ICE期棉下挫近3%。假期前新疆棉成交一般，而远期进口棉成交良好。4月28日CF5-9价差收于-170元/吨。

逻辑：

1、新疆植棉面积下降明显，新年度将减产；

2、纱厂成品库存累积，而国外订单有所好转；

3、新年度预期减产，而全球纺服装需求疲软，ICE期棉底部震荡。

风险提示：宏观氛围；天气变化等。

烯烃-芳烃-建材

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空

行情跟踪：PP基差50（0)，基差维持，现货成交保持一般水平。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：丙烷、PDH装置情况

风险提示：

1、美联储5月加息超预期，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差110（0），基差维持，成交一般，非标有阴跌；外围维持，CFR东北亚960（0），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、09合约国内投产压力偏小。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、美联储5月加息超预期，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：震荡偏空

行情跟踪：假期原油下跌，成本支持减弱。近期无足够利好消息，调油需求阶段性转弱，加之市场对经济衰退预期仍存，苯乙烯短期震荡偏空运行。关注后续套利窗口能否打开以及5月芳烃调油逻辑是否再次炒作。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、下游利润开始恢复。

向下驱动：调油需求转弱、纯苯及苯乙烯累库。

策略：震荡偏空

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：碱厂绝对库存虽仍处于低位，但连续三周持续累库，处于现实弱预期弱的阶段。 现货市场情绪较差，节前碱厂最低沙河送到价在2770元/吨，节后部分碱厂或将进一步降低市场报价，部分碱厂只能依靠降价来使订单好转，在利润仍处于高位的情况下，现货仍愿意降价兑现利润，暂未看到止跌迹象。6月产能扩张时间节点临近，玻璃厂持货意愿较差，维持压低原料库存的状态，对于纯碱压价情绪明显。

向上驱动：下游阶段性补库、上中下游维持低库存、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

风险提示：投产不及预期、宏观政策风险。

【玻璃FG】

方向：回调做多

行情跟踪：节前玻璃现货产销维持在较高水平，各区域现货价格仍在提涨，沙河现货均涨至2000元/吨以上，在主产地厂家仍维持低库存的状态下，现货仍将维持偏强的状态，但在近期较大的拉涨幅度下，后期上涨空间比较有限。 但也需要注意当前下游原片库存也较高，下游跟涨速度不及原片涨幅，对于原片的高价也存在一定需求抑制作用，5月后，随着雨季以及阶段性淡季，玻璃存在阶段性走弱的可能。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转。

向下驱动：主销地高库存、复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：09合约长线偏向回调买入

风险提示：地产需求恢复不及预期，复产点火增加。