工业硅：盘面逻辑更迭 硅价如何演绎？

(相关资料图)

近期，工业硅盘面表现震荡并有一定的抗跌性，主要原因在于：六月下旬以来盘面给到期现无风险利润，较多期现商介入现货市场，云南地区硅厂超卖现象严重，致使现货流通性趋紧，此时一些突发消息或者宏观情绪面的利好亦能驱动多头入场。在上周交易所批复厂库名单后，利空逐步兑现，盘中亦可以看到投机多头撤资，硅价有所回落后再次回归现货流通紧张的逻辑。

我们认为，工业硅注册仓单这一现象仅仅是延后了价格下跌的进程及时间，短期硅价在流通性偏紧格局中表现出一定的抗跌性，但在基本面弱势的局面下，价格后续仍具备一定的下行驱动。对于期现商而言，若月间价差一直保持Contango结构，则可以较顺畅地进行跨月仓单转抛，且这部分仓单亦能获得仓单质押的收益。不过，交易所规定每年11月底集中注销仓单，这也就意味着在9月1日之前生产的工业硅，到时候可能会面临无法再次顺利注册的风险，此部分工业硅（主要为高钛Si4210等）在现货端的处理将会成为一大难点，要么按照99硅的标准折价卖给硅粉厂，要么按照Si5510或Si5530价格折价卖给铝合金厂，或多或少会导致现货端价格的回落。此外，11月底集中注销仓单也会天然使得Si2311合约的多头数量缺乏。因此，短期内硅厂卖货给期现商注册仓单，实际上是增加了硅厂的一个“销售渠道”，从而构筑出现货流通性偏紧的格局，但集中注销仓单制度的存在，使得这部分多出来的消费仍会“反噬”现货市场，届时硅价仍将有下行风险。而此时叠加枯水期成本抬升逻辑后，供给端的缩减将驱使价格构筑下行周期的真正底部。

就时间点而言，九月或为一个值得关注的点，主要系：1.期货注册仓单存在着库容上限的问题，若后续仓库接近满仓，则现货市场中硅厂的货可能会面临着无期现商采购的情形。2.进入九月份，工厂生产出的货可以不用考虑11月底集中注销后能否再次注册的问题，在Si2311合约天然缺乏多头的情形下，空方入场或引发期、现货的一系列连锁反应。3.北方大厂在收购阿勒泰矿山之后，将于九月初前后生产出低磷硼的工业硅产品，且大厂已有厂库，大厂的现货报价将会对盘面定价构成冲击。

从短期基本面角度，供给端表现相对偏明牌，北方大厂以及西南地区硅厂复产叠加新增产能的逐步投放，供给端仍存在相应压力，后续枯水期或对硅厂开工构成影响。需求端短期内并未见到明显消费起色，下半年消费真正起量的时间点或在于九月底至十月份。因此，目前工业硅价格仍处于下行大周期之中，短期流通性偏紧或使得盘面呈小幅抵抗性反弹，但下行周期的真正底部或出现在四季度。

短期内，推荐的单边策略为逢高布空，后续建议关注行业库存的去化情况。

（文章来源：国泰君安期货）