上投摩根基金：中长期看 A股已具备良好投资性价比

2022年一季度A股主要指数跌超10%，仅煤炭、地产等少数行业上涨，成长股在不确定性加剧的环境中进一步消化估值。经历一季度调整后，在高层发声、政策呵护和流动性提振下，中长期看A股已具备良好的投资性价比。目前市场处于磨底期，静待经济触底回升的拐点到来。

资料来源：万得，申万一级行业，共29个，上图展示了表现领先和落后的各5个行业，数据区间2022.01.01-2022.03.31。

从企业盈利来看，尽管较2021年增速有所回落，但上游供需紧平衡强化盈利韧劲，预计A股盈利全年仍有正增长。从经济基本面看，要想实现今年5.5%的GDP增速目标，投资增速需要明显改善，而地产销售及投资将需要在其中扮演重要角色。

资料来源：万得，数据区间2003.12-2022.12。

从政策面来看，稳增长政策有望再加码，预计二季度前段将是宏观政策的密集落地期。此前，高层表示，要夯实政策底修复短期风险偏好，而“慎重出台收缩性政策”的定调意味着后期整体政策环境将相对友好。

从资金面来看，海外加息周期开启，中国维持宽松但有节制。预计货币政策对A股估值扩张和挤压的影响都较为有限。

资料来源：万得，数据区间2000.01-2022.03；*以2000年以来历史最低估值为0%，并以最高估值为100%建立坐标轴。按照2022年3月31日收盘估值给予分位数。

在这样的基本面与政策组合中，优质成长与政策发力的稳增长、低估值板块均值得关注。一方面，投资高质量的成长因子不会过时，估值和业绩增速匹配的公司，特别是业绩初步兑现的新兴产业中，存在长期Alpha，短期内虽有延续波动的可能性，但仍然可以中长线布局。另一方面，在政策影响加强的环境中，政策持续呵护与发力且估值偏低的行业也值得关注。