天力锂能收现比低于0.3逾期账款远超净利 产能有富余

编者按：2月25日，新乡天力锂能股份有限公司（以下简称“天力锂能”）将首发上会，保荐机构为民生证券股份有限公司，保荐代表人为李凯、马腾。天力锂能拟于深交所创业板上市，发行股票的数量不超过不超过3050万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金8.36亿元，分别用于淮北三元正极材料建设项目、新乡三元正极材料建设项目。

2020年，天力锂能的净利润下滑。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，天力锂能的营业收入分别为9.36亿元、10.12亿元、12.43亿元、7.08亿元，其中主营业务收入分别9.07亿元、9.90亿元、12.34亿元、6.93亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4079.60万元、7140.33万元、5711.91万元、6711.52万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3711.87万元、7464.28万元、5389.80万元、6167.17万元。

2020年和2021年上半年，天力锂能经营活动产生的现金流量净额连负。报告期内，天力锂能经营活动产生的现金流量净额分别为813.81万元、6601.68万元、-4124.22万元、-2282.12万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.42亿元、2.83亿元、2.09亿元、8706.08万元。

报告期内，天力锂能的主营收现比分别为0.16、0.29、0.17、0.13，净现比分别为0.20、0.92、-0.72、-0.34。

2021年1-9月，天力锂能实现营业收入11.02亿元，同比增长29.85%；实现归属于母公司所有者的净利润4037.03万元，同比增长11.77%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7022.04万元，同比增长108.05%；经营活动产生的现金流量净额为-7584.70万元，同比减少-1217.85%。

公司预计2021年实现营业收入为16.20亿元至17.00亿元，较2020年增长30.32%至36.76%；预计归属于母公司股东的净利润为8200万元至8700万元，较2020年度增长43.56%至52.31%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.05亿元至1.10亿元，较2020年度增长94.81%至104.09%。

天力锂能的应收账款逾期金额远超过其净利润。报告期各期末，天力锂能应收账款余额分别3.92亿元、4.73亿元、5.97亿元和6.26亿元，其中应收账款逾期金额分别为1.18亿元、1.15亿元、1.18亿元、1.68亿元，占应收账款余额的比例分别为30.16%、24.27%、19.70%、26.82%。

天力锂能的应收账款周转率逐年下降，且低于可比公司平均水平。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.15次、2.48次、2.49次和1.25次，可比公司应收账款周转率平均值分别为5.23次、4.76次、4.51次、3.05次，剔除厦钨新能后平均值分别为4.00次、3.68次、3.52次、3.05次。

报告期内，天力锂能主营业务收入主要来源于三元材料的销售。2018年至2021年1-6月，公司三元材料收入占主营业务收入的比例分别为99.86%、99.22%、99.99%、99.58%；三元前驱体收入占主营业务收入的比例分别为0.04%、0.77%、0.01%、0.42%、

2018年至2021年1-6月，公司三元材料产能利用率分别为41.89%、78.16%、84.22%和58.27%；三元前驱体产能利用率分别为93.98%、46.09%、34.44%和30.61%。

据中国能源报报道，作为冲刺创业板的企业，核心技术是发审委较为关注的指标之一。但天力锂能的技术实力似乎并不强。根据招股书，天力锂能拥有6项发明专利，而主要竞争对手容百科技、当升科技、长远锂科、杉杉能源、厦钨新能的发明专利数量分别为56项、46项、32项、35项、39项。天力锂能的专利数量远低于同行业可比公司。

据投资时报，自2015年挂牌新三板后，天力锂能进行过多次增资。在这一过程中，天力锂能同除淮北建设以外的7个发行对象都签订过对赌协议。其中，与捷煦汇通以及新材料基金还存在业绩承诺。2017年7月，天力锂能与捷煦汇通签署相关对赌协议，承诺该年度经审计后的净利润不低于0.80亿元，然而该公司最终的净利润距离达标差了近0.30亿元。所幸捷煦汇通并没有进行追讨。但另一边就没有如此幸运。2019年10月，新材料基金与天力锂能等曾签署相关对赌协议，承诺天力锂能2019年—2021年分别实现的净利润不低于0.90亿元、1.10亿元和1.30亿元。

显然，在协议签署的第一年，天力锂能就未能完成约定的业绩对赌条件，按照约定本应向新材料基金赔偿0.26亿元。不过2020年4月，天力锂能与新材料基金解除了对赌协议。而对赌终止后，天力锂能仍计划向新材料基金支付2000多万元的赔偿。

主营锂电池三元材料及其前驱体 IPO拟募资8.36亿

天力锂能主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。基于能量密度高、放电容量大、循环性能好、结构比较稳定等优势，三元材料已成为锂电池正极材料的重要发展方向，并被广泛应用于新能源汽车、电动自行车、电动工具及3C等相关领域。

公司的控股股东、实际控制人为王瑞庆、李雯、李轩三人。截至招股说明书签署日，上述三人通过直接持股方式，持有发行人4688.00万股，合计支配公司51.25%股份的表决权，处于绝对控股地位。

天力锂能拟于深交所创业板上市，发行股票的数量不超过不超过3050万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行股份全部为公开发行新股，不涉及股东公开发售股份的情形。保荐机构为民生证券股份有限公司，保荐代表人为李凯、马腾。

天力锂能拟募集资金8.36亿元，其中6.28亿元用于淮北三元正极材料建设项目，2.08亿元用于新乡三元正极材料建设项目。

2020年净利润下滑

2020年，天力锂能的净利润下滑。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，天力锂能的营业收入分别为9.36亿元、10.12亿元、12.43亿元、7.08亿元，其中主营业务收入分别9.07亿元、9.90亿元、12.34亿元、6.93亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4079.60万元、7140.33万元、5711.91万元、6711.52万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3711.87万元、7464.28万元、5389.80万元、6167.17万元。

2020年和2021年上半年，天力锂能经营活动产生的现金流量净额连负。报告期内，天力锂能经营活动产生的现金流量净额分别为813.81万元、6601.68万元、-4124.22万元、-2282.12万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.42亿元、2.83亿元、2.09亿元、8706.08万元。

报告期内，天力锂能的主营收现比分别为0.16、0.29、0.17、0.13，净现比分别为0.20、0.92、-0.72、-0.34。

2021年1-9月，天力锂能实现营业收入11.02亿元，同比增长29.85%；实现归属于母公司所有者的净利润4037.03万元，同比增长11.77%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7022.04万元，同比增长108.05%；经营活动产生的现金流量净额为-7584.70万元，同比减少-1217.85%。

公司基于2020年1-9月经审阅的财务数据，结合市场供需情况以及公司自身的经营情况，公司预计2021年实现营业收入为16.20亿元至17.00亿元，较2020年增长30.32%至36.76%；预计归属于母公司股东的净利润为8200万元至8700万元，较2020年度增长43.56%至52.31%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.05亿元至1.10亿元，较2020年度增长94.81%至104.09%。

产能有富余

报告期内，天力锂能主营业务收入主要来源于三元材料的销售。2018年至2021年1-6月，公司三元材料收入占主营业务收入的比例分别为99.86%、99.22%、99.99%、99.58%；三元前驱体收入占主营业务收入的比例分别为0.04%、0.77%、0.01%、0.42%、

报告期内，公司三元材料产能利用率分别为41.89%、78.16%、84.22%和58.27%；三元前驱体产能利用率分别为93.98%、46.09%、34.44%和30.61%。

报告期内分红4305.56万

2018年和2019年，天力锂能合计现金分红4305.56万元。

2018年4月19日，公司第一届董事会第三十次会议审议通过了《关于公司2017年度利润分配预案的议案》，公司以现有总股本4037.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），同时以股本溢价形成的资本公积向股权登记日登记在册的全体股东转增股本，每10股转增10股，共计转增4037.00万股（每股面值1元）。转增后，公司总股本变更为8074.00万股。2018年5月21日，公司2017年年度股东大会审议通过了《关于公司2017年度利润分配预案的议案》。上述利润分配已实施完毕。

2019年4月29日，公司第二届董事会第十一次会议审议通过了《关于公司2018年度利润分配方案的议案》，公司以现有总股本8074.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。2019年5月21日，公司2018年年度股东大会决议审议通过了《关于公司2018年度利润分配方案的议案》。上述利润分配已实施完毕。

2020年4月30日，公司第二届董事会第二十次会议审议通过了《关于公司2019年度利润分配方案的议案》，公司以现有总股本9148.23万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。2020年5月21日，公司2019年年度股东大会决议审议通过了《关于公司2019年度利润分配方案的议案》。上述利润分配已实施完毕。

2021年6月末应收账款逾期金额1.68亿元

报告期各期末，天力锂能应收账款余额分别3.92亿元、4.73亿元、5.97亿元和6.26亿元；应收账款净额分别为3.72亿元、4.44亿元、5.54亿元、5.81亿元，占营业收入的比例分别为39.81%、43.91%、44.53%、82.02%。

天力锂能称，公司应收账款金额增长较快，主要系销售规模增长以及公司所处行业的市场供求、资金状况以及客户的信用状况等因素所致。

截至2021年6月30日，公司应收账款前五名客户天能帅福得、星恒电源、长虹三杰、横店东磁及海四达应收账款余额合计为2.92亿元，占应收账款余额的46.66%。

截至报告期各期末，天力锂能司应收账款逾期金额分别为1.18亿元、1.15亿元、1.18亿元、1.68亿元，占应收账款余额的比例分别为30.16%、24.27%、19.70%、26.82%。

报告期内，公司应收账款逾期后仍持续供货的主要原因是公司客户主要为锂电池生产企业，资金周转依赖于下游电动自行车、电动工具、新能源汽车等客户的回款，自身周转时间较长，根据行业惯例，在货款达到信用期时点后延迟若干月再行支付的情况较为普遍，并不表示形成了实质性的逾期，不影响公司与客户之间正常合作。

公司根据下游客户合作及应收账款回款情况，实质性逾期的客户包括银隆新能源、德朗能及哈尔滨光宇。

天力锂能的应收账款周转率逐年下降，且低于可比公司平均水平。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.15次、2.48次、2.49次和1.25次，可比公司应收账款周转率平均值分别为5.23次、4.76次、4.51次、3.05次，剔除厦钨新能平均值分别为4.00次、3.68次、3.52次、3.05次。

核心技术遭质疑

据中国能源报报道，作为冲刺创业板的企业，核心技术是发审委较为关注的指标之一。但天力锂能的技术实力似乎并不强。

根据招股书，天力锂能拥有6项发明专利，而主要竞争对手容百科技、当升科技、长远锂科、杉杉能源、厦钨新能的发明专利数量分别为56项、46项、32项、35项、39项。天力锂能的专利数量远低于同行业可比公司。

此外，深交所在问询中也提及，申报文件显示，电动自行车用锂电池三元材料与电动汽车用锂电池三元材料在工艺上不存在本质区别。此外，行业厂商三元材料的生产工艺基本一致，没有本质差别，只是在原材料品质及配比、后续烧结次数、生产环节的管控标准等环节根据客户需求有所不同。

深交所因此要求分析并披露技术优势论述的依据是否充分，发行人已有产能产品和募投项目是否为落后产品、淘汰产能。

天力锂能回复称，公司同行业可比公司多为央企或上市公司，经营规模和研发投入较大。公司为未上市民营企业，在发展初期经营规模相对较小，研发投入相对较少，因此取得的发明专利较少。并表示公司是国内较早掌握了前驱体及三元材料生产技术及制造工艺的企业之一，在三元材料及其前驱体制备方面积累了丰富的生产经验，在技术工艺方面具有一定先发优势。

不过，数据显示，2017年至2020年1-6月，天力锂能技术人员占比分别为13.51%、13.97%、9.97%和19.41%，低于可比公司平均值的20.85%、20.96%、22.82%和21.27%；研发人员平均薪酬为7.25万元/年、6.77万元/年、8.54万元/年和3.28万元/年，同行业可比公司均值为15.37万元/年、17.99万元/年、21.28万元/年和7.61万元/年；发行人核心技术人员3名，其中2名为大专学历。

终止对赌后仍需赔偿

据投资时报，自2015年挂牌新三板后，天力锂能进行过多次增资。在这一过程中，天力锂能同除淮北建设以外的7个发行对象都签订过对赌协议。其中，与捷煦汇通以及新材料基金还存在业绩承诺。

2017年7月，天力锂能与捷煦汇通签署相关对赌协议，承诺该年度经审计后的净利润不低于0.80亿元，然而该公司最终的净利润距离达标差了近0.30亿元。所幸捷煦汇通并没有进行追讨。

但另一边就没有如此幸运。2019年10月，新材料基金与天力锂能等曾签署相关对赌协议，承诺天力锂能2019年—2021年分别实现的净利润不低于0.90亿元、1.10亿元和1.30亿元。

显然，在协议签署的第一年，天力锂能就未能完成约定的业绩对赌条件，按照约定本应向新材料基金赔偿0.26亿元。不过2020年4月，天力锂能与新材料基金解除了对赌协议。而对赌终止后，天力锂能仍计划向新材料基金支付2000多万元的赔偿。就此，深交所对天力锂能展开多轮问询。

天力锂能方面回复称，解除对赌协议的同时，因约定对赌与解除对赌的时间间隔较短，及对赌协议约定的2019年度承诺利润未达约定，新材料基金为了保障自身的投资收益，与天力锂能实际控制人协商一致后签署补偿协议，约定由公司实控人王瑞庆、李雯和李轩向新材料基金支付2019年度业绩补偿款。