亚通精工净现比长期低于0.25 拳头产品毛利率降掉7成

编者按：4月14日，烟台亚通精工机械股份有限公司（简称“亚通精工”）首发申请将上会，保荐机构（牵头主承销商）是东吴证券股份有限公司，保荐代表人是何保钦、苏北，联席主承销商是中原证券股份有限公司。亚通精工拟于上交所主板上市，拟公开发行不超过3000万股，全部为新股，占发行后总股本的25%。公司拟募集资金11.94亿元，其中，5.70亿元用于蓬莱生产基地建设项目、2.64亿元用于商用车零部件生产基地改造及建设项目、6000万元用于蓬莱研发中心建设项目 、3亿元用于补充流动资金。

亚通精工主要从事汽车零部件和矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务。公司控股股东、实际控制人为焦召明、焦显阳、焦扬帆家族三人。焦显阳系焦召明之子，焦扬帆系焦召明之女。焦召明、焦显阳、焦扬帆合计直接及间接控制公司 87.65%的股权。

保荐机构东吴证券间接持股。招股书显示，保荐机构东吴证券的全资子公司东吴创新资本管理有限责任公司为宁波十月的有限合伙人，并持有宁波十月9900万元的出资额，占宁波十月认缴出资额的29.03%，宁波十月持有亚通精工220.78万股的股份，占亚通精工本次发行前股份比例为2.45%。亚通精工表示，东吴证券间接持有的发行人股份系下属子公司以往正常业务投资行为所产生，入股发行人系第三方按照市场化原则进行的独立决策，且东吴证券间接持有的发行人股份比例较小（不足1%）。

“控股股东退出后又入股的背景原因”被证监会反馈意见提问。2021年10月29日，证监会网站发布烟台亚通精工机械股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见。反馈意见提出，发行人控股股东、实际控制人焦召明曾转让股权、退出发行人，后又入股发行人的背景，原因。

公司2020年、2021年两年分红合计3100万元。招股书显示，2020年6月25日，公司召开2019年度股东大会，决定向股东分配现金股利1100.00万元。上述股利已于2020年12月支付完毕。2021年5月16日，公司召开2020年度股东大会，决定向股东分配现金股利2000.00万元。上述股利已于2021年6月支付完毕。

公司收现比、净现比始终低于1。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的营业收入分别为85,788.77万元、100,676.21万元、131,478.14万元、83,685.79万元；主营业务收入分别为80,193.95万元、91,856.13万元、120,428.45万元、75,593.94万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为69,293.10万元、66,230.19万元、75,586.12万元、45,624.45万元；主营业务收现比分别为0.86、0.72、0.63、0.60。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的净利润分别为11,110.49万元、10,539.26万元、19,229.43万元、10,332.39万元；归属于母公司所有者的净利润分别为11,059.68万元、10,529.29万元、19,229.43万元、10,332.39万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9360.50万元、9558.10万元、19,180.54万元、10,256.95万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-6156.32万元、2356.15万元、4341.67万元、267.41万元；公司净现比分别为-0.55、0.22 、0.23、0.03。

公司ROE波动。报告期各期，归属于母公司普通股股东净资产收益率（加权平均）分别为25.11%、18.07%、24.07%、10.96%。

2018年末至2021年6月末，亚通精工资产总额分别为136,999.60万元、150,256.67万元、194,131.42万元、207,942.54万元；负债总额分别为86,358.39万元、79,994.77万元、105,101.08万元、110,485.02万元；资产负债率（母公司）分别为75.66%、58.11%、33.37%、36.38%。

公司流动比率始终低于2，而速动比率始终低于1，公司偿债能力较弱。2018年末至2021年6月末，亚通精工流动比率分别为1.05、1.24、1.23、1.28，可比公司平均值分别为1.66、1.68、2.28、2.70；速动比率分别为0.69、0.85、0.86、0.93，可比公司平均值分别为1.10、1.18、1.64、1.80。

报告期内，汽车零部件产品的销售收入是公司主要的收入来源，该类业务包括商用车零部件、乘用车零部件以及模具的生产和销售，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，汽车零部件收入占主营业务收入比例分别为83.81%、77.80%、80.63%、76.88%。各期，商用车零部件销售收入占比分别为30.56%、28.36%、45.02%、45.71%，乘用车零部件销售收入占比分别为52.84%、41.37%、29.22%、24.78%。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的主营业务毛利率分别为23.99%、23.19%、23.79%、18.07%；综合毛利率分别为28.61%、26.63%、29.22%、24.61%。亚通精工表示各类产品受下游行业经营形势、销售扩大形成规模效益等因素的影响，报告期内毛利率有所波动。各期，公司商用车零部件毛利率分别为32.79%、26.29%、21.25%、9.73%，毛利率呈现出下降的趋势；乘用车零部件毛利率分别为12.27%、10.55%、17.27%、14.13%。

2021年1-6月，亚通精工的商用车零部件销售收入占主营业务收入比例达45.71%。商用车零部件毛利率从2018年的32.79%降到2021年1-6月的9.73%，降幅70.33%。

公司汽车零部件业务产能利用率未饱和。招股书指出，根据行业惯例及公司主营业务特点，公司汽车零部件业务主要生产工艺为冲压和焊接，按照生产中冲压次数和焊接焊点数量可以大致反映公司冲压及焊接零部件产品的生产能力情况。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的冲压产能利用率分别为77.91%、63.13%、84.62%、84.57%；焊接产能利用率分别为78.68%、52.99%、44.94%、41.00%。各期，公司汽车零部件产销率分别为100.56%、102.52%、94.60%、97.96%。

亚通精工表示，公司矿用辅助运输设备尚处于起步阶段，总体产量较低，因组装各车型所需人工不同，为便于比较，公司以支架搬运车为标准车，根据各车型所需人工不同，将各车型产量折合为相当于标准车的数量。报告期内，公司矿用辅助运输设备的产能利用率分别为102.50%、115.00%、111.00%、105.71%；公司矿用辅助运输设备中，直接对外销售的产销率分别为121.67%、97.44%、80.85%、203.03%。

公司应收账款周转率、存货周转率均略低于同行业平均水平。2018年末至2021年6月末，亚通精工应收账款分别为23,939.21万元、35,471.37万元、47,657.16万元、52,080.32万元，占流动资产比例分别为29.39%、38.23%、38.20%、39.81%；存货分别为27,715.45万元、29,075.01万元、38,196.02万元、35,656.69万元，占流动资产的比例分别为34.03%、31.33%、30.61%、27.25%。各期，亚通精工的应收账款周转率分别为3.02、3.15、2.95、3.28，同行业可比公司平均值分别为5.32、4.92、4.57、2.46；亚通精工存货周转率分别为2.31、2.53、2.69、1.66，同行业可比公司平均值分别为3.76、3.58、3.60、1.79。

公司前五名客户销售额占比主营业务收入超8成。报告期内，亚通精工向前五名客户的销售额合计占当期主营业务收入的比例分别为89.01%、84.70%、86.90%、85.63%。

2018年至2021年1-6月，亚通精工委外加工金额分别为2700.22万元、2945.22万元、5187.21万元、2990.32万元。一外协厂商成立当年就成为第四大委外加工商。2020年，济南志诚金属制品有限公司新进公司第四大委外加工商，金额为311.07万元，占外协总额的比例6.00%。2021年1-6月，该企业跃居亚通精工第二大委外加工商，金额为284.37万元，占外协总额的比例9.51%。招股书显示，济南志诚金属制品有限公司成立于2020年5月，注册资本为100万元，公司主要向其采购焊接业务，年经营规模约为365.50万元。

据山东财经报道，亚通精工曾因拒付2.6万赔偿款沦为失信人。2020年，据上海市青浦区人民法院发布信息显示，11月1日，亚通精工被该院列为失信被执行人，原因是有履行能力而拒不执行生效法律文书确定义务，更值得关注的是，按照此前法院判决，亚通精工只需要支付赔偿款2.62万元。“被执行标的只有几万块钱，作为拟上市公司不可能没有能力支付，说明公司风控能力较弱，在处理合规性问题上有重大漏洞。”有券商人士对此评价道。

汽车零部件和矿用辅助运输设备企业拟上交所主板上市 募资11.94亿元

亚通精工主要从事汽车零部件和矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务。

公司控股股东、实际控制人为焦召明、焦显阳、焦扬帆家族三人。焦显阳系焦召明之子，焦扬帆系焦召明之女。焦召明、焦显阳、焦扬帆合计直接及间接控制公司 87.65%的股权。

焦召明，中国国籍，无境外永久居留权，目前直接持有公司3833.35万股，并通过莱州亚通投资间接控制公司516.62万股，合计控制公司4349.97万股，占公司总股本的48.33%。

焦显阳，中国国籍，无境外永久居留权，目前直接持有公司1769.24万股，占公司总股本的19.66%。

焦扬帆，中国国籍，无境外永久居留权，目前直接持有公司1769.24万股，占公司总股本的19.66%。

亚通精工拟于上交所主板上市，拟公开发行不超过3000万股，全部为新股，占发行后总股本的25%。公司拟募集资金11.94亿元，其中，5.70亿元用于蓬莱生产基地建设项目、2.64亿元用于商用车零部件生产基地改造及建设项目、6000万元用于蓬莱研发中心建设项目 、3亿元用于补充流动资金。

近两年分红3100万元

公司近两年分红合计3100万元。关于报告期内实际股利分配情况，亚通精工招股书显示，2020年6月25日，公司召开2019年度股东大会，决定向股东分配现金股利1100.00万元。上述股利已于2020年12月支付完毕。

2021年5月16日，公司召开2020年度股东大会，决定向股东分配现金股利2000.00万元。上述股利已于2021年6月支付完毕。

保荐机构东吴证券间接持股

招股书显示，保荐机构东吴证券的全资子公司东吴创新资本管理有限责任公司为宁波十月的有限合伙人，并持有宁波十月9900万元的出资额，占宁波十月认缴出资额的29.03%，宁波十月持有亚通精工220.78万股的股份，占亚通精工本次发行前股份比例为2.45%。

宁波十月为在中国证券投资基金业协会已备案的股权投资基金，保荐机构通过该金融产品间接持有公司股份，该投资为宁波十月管理人独立做出的投资决策。

亚通精工表示，除上述情况外，公司与本次发行的中介机构之间不存在直接或间接的股权关系和其他权益关系，各中介机构负责人、高级管理人员及经办人员均未持有公司股份，与公司也不存在其他权益关系。

东吴证券间接持有的发行人股份系下属子公司以往正常业务投资行为所产生，入股发行人系第三方按照市场化原则进行的独立决策，且东吴证券间接持有的发行人股份比例较小（不足1%）。

证监会反馈意见：控股股东退出后又入股的背景原因

2021年10月29日，证监会网站发布烟台亚通精工机械股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见。

反馈意见指出，公司创始人、发行人原股东焦占礼，以及发行人原股东焦磊原价转让股权、退出发行人的原因，相关否股权转让是否真实，有关股权变动是否为双方真实意思表示，是否存在争议或潜在纠纷，是否存在委托持股、利益输送或其他利益安排。

发行人原股东焦兰晓2016年原价转让股权、退出发行人，2017年以12.37元/1元的价格再次入股发行人的原因有关股权变动是否为双方真实意思表示，是否存在争议或潜在纠纷，是否存在委托持股、利益输送或其他利益安排。

发行人控股股东、实际控制人焦召明曾转让股权、退出发行人，后又入股发行人的背景，原因。

收现比净现比均低 ROE波动

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的营业收入分别为85,788.77万元、100,676.21万元、131,478.14万元、83,685.79万元；主营业务收入分别为80,193.95万元、91,856.13万元、120,428.45万元、75,593.94万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为69,293.10万元、66,230.19万元、75,586.12万元、45,624.45万元；主营业务收现比分别为0.86、0.72、0.63、0.60。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的净利润分别为11,110.49万元、10,539.26万元、19,229.43万元、10,332.39万元；归属于母公司所有者的净利润分别为11,059.68万元、10,529.29万元、19,229.43万元、10,332.39万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9360.50万元、9558.10万元、19,180.54万元、10,256.95万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-6156.32万元、2356.15万元、4341.67万元、267.41万元；公司净现比分别为-0.55、0.22 、0.23、0.03。

报告期各期，归属于母公司普通股股东净资产收益率（加权平均）分别为25.11%、18.07%、24.07%、10.96%。

流动比率和速动比率低于同行业可比公司均值

2018年末至2021年6月末，亚通精工资产总额分别为136,999.60万元、150,256.67万元、194,131.42万元、207,942.54万元；负债总额分别为86,358.39万元、79,994.77万元、105,101.08万元、110,485.02万元；资产负债率（母公司）分别为75.66%、58.11%、33.37%、36.38%。

公司流动比率和速动比率低于同行业可比公司均值。2018年末至2021年6月末，亚通精工流动比率分别为1.05、1.24、1.23、1.28，可比公司平均值分别为1.66、1.68、2.28、2.70；速动比率分别为0.69、0.85、0.86、0.93，可比公司平均值分别为1.10、1.18、1.64、1.80。

商用车零部件销售收入占比达45%

报告期内，汽车零部件产品的销售收入是公司主要的收入来源，该类业务包括商用车零部件、乘用车零部件以及模具的生产和销售，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，汽车零部件收入占主营业务收入比例分别为83.81%、77.80%、80.63%、76.88%。

各期，商用车零部件销售收入占比分别为30.56%、28.36%、45.02%、45.71%，乘用车零部件销售收入占比分别为52.84%、41.37%、29.22%、24.78%。

亚通精工表示，近年来，受下游乘用车市场持续下行的影响，公司乘用车零部件业务受到冲击，报告期内该产品收入逐年下降，占主营业务收入的比例也逐年降低。在商用车零部件领域，受益于国家近年来实施的国六标准升级换代、治理货车超载等政策，商用车行业迎来快速发展的机遇，公司已深耕商用车零部件多年，在该领域具有较强的优势，因此，公司商用车零部件业务随同下游客户的快速发展而取得了长足的进步，2018年至2021年1-6月，公司商用车零部件收入增长幅度超过1倍，有效缓解了乘用车业务下降给公司带来的不利影响，成为公司新的利润增长点。

商用车零部件毛利率呈下降趋势

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的主营业务毛利率分别为23.99%、23.19%、23.79%、18.07%；综合毛利率分别为28.61%、26.63%、29.22%、24.61%。

亚通精工表示各类产品受下游行业经营形势、销售扩大形成规模效益等因素的影响，报告期内毛利率有所波动。

各期，公司商用车零部件毛利率分别为32.79%、26.29%、21.25%、9.73%，毛利率呈现出下降的趋势；乘用车零部件毛利率分别为12.27%、10.55%、17.27%、14.13%。

汽车零部件业务产能利用率未饱和

招股书指出，根据行业惯例及公司主营业务特点，公司汽车零部件业务主要生产工艺为冲压和焊接，按照生产中冲压次数和焊接焊点数量可以大致反映公司冲压及焊接零部件产品的生产能力情况。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，亚通精工的冲压产能利用率分别为77.91%、63.13%、84.62%、84.57%；焊接产能利用率分别为78.68%、52.99%、44.94%、41.00%。

各期，公司汽车零部件产销率分别为100.56%、102.52%、94.60%、97.96%。

亚通精工表示，公司矿用辅助运输设备尚处于起步阶段，总体产量较低，因组装各车型所需人工不同，为便于比较，公司以支架搬运车为标准车，根据各车型所需人工不同，将各车型产量折合为相当于标准车的数量。报告期内，公司矿用辅助运输设备的产能利用率分别为102.50%、115.00%、111.00%、105.71%；公司矿用辅助运输设备中，直接对外销售的产销率分别为121.67%、97.44%、80.85%、203.03%。

应收账款周转率、存货周转率均略低于同行业平均水平

2018年末至2021年6月末，亚通精工应收账款分别为23,939.21万元、35,471.37万元、47,657.16万元、52,080.32万元，占流动资产比例分别为29.39%、38.23%、38.20%、39.81%。

报告期内，公司应收账款周转率略低于同行业平均水平。各期，亚通精工的应收账款周转率分别为3.02、3.15、2.95、3.28，同行业可比公司平均值分别为5.32、4.92、4.57、2.46。

2018年末至2021年6月末，亚通精工存货分别为27,715.45万元、29,075.01万元、38,196.02万元、35,656.69万元，占流动资产的比例分别为34.03%、31.33%、30.61%、27.25%。

各期，亚通精工存货周转率分别为2.31、2.53、2.69、1.66，同行业可比公司平均值分别为3.76、3.58、3.60、1.79。

亚通精工表示，与同行业上市公司相比，公司存货的相对规模较大，存货周转率略低于同行业上市公司。

前五名客户销售额占比主营业务收入超8成

报告期内，亚通精工向前五名客户的销售额合计占当期主营业务收入的比例分别为89.01%、84.70%、86.90%、85.63%。

亚通精工表示，2019年，公司开始与陕西煤业合作，向其销售矿用辅助运输装备，由于该类设备价值较高，销售金额较大，超过了公司当年向阳泉煤业销售的金额，因此陕西煤业成为公司2019年前5大客户。2020年，因公司向原有客户晋能控股销售的矿用辅助运输设备金额有所增长，超过了公司对陕西煤业的销售金额，因此晋能控股成为公司2020年前5大客户。

一外协厂商成立当年就成为第四大委外加工商

招股书显示，公司委外加工主要包括表面处理、冲压、焊接和钢材裁剪及机加工等其他小额委外加工。公司日常加工产品需要进行表面处理工序，包括电泳电镀等，以提升产品的美观度和耐腐蚀性。由于表面处理工序通常为化学处理过程，不属于公司生产的关键工序技术，公司在该工序方面不具备比较优势，因此将该工序交由委外供应商完成。

公司生产基地较多，各基地业务量和生产装备配置有所不同，为满足相应基地的生产需要，公司就近选择工艺技术达标、产品质量较为稳定的冲压和焊接供应商，将部分冲压和焊接工序进行委外加工。

2018年至2021年1-6月，亚通精工委外加工金额分别为2700.22万元、2945.22万元、5187.21万元、2990.32万元。

一外协厂商成立当年就成为第四大委外加工商。2020年，济南志诚金属制品有限公司新进公司第四大委外加工商，金额为311.07万元，占外协总额的比例6.00%。2021年1-6月，该企业跃居亚通精工第二大委外加工商，金额为284.37万元，占外协总额的比例9.51%。

招股书显示，济南志诚金属制品有限公司成立于2020年5月，注册资本为100万元，公司主要向其采购焊接业务，年经营规模约为365.50万元，张志星持有其100%的股权。

曾因拒付2.6万赔偿款被列失信人

截图来自：天眼查

截图来自：天眼查

据山东财经报道，亚通精工曾因拒付2.6万赔偿款沦为失信人。2020年，据上海市青浦区人民法院发布信息显示，11月1日，亚通精工被该院列为失信被执行人，原因是有履行能力而拒不执行生效法律文书确定义务，更值得关注的是，按照此前法院判决，亚通精工只需要支付赔偿款2.62万元。

山东财经报道了解到，亚通精工涉诉事项，只是一起普通的交通事故纠纷。纠纷中，自然人胡宪珍诉称，2019年5月1日被亚通精工员工曲文杰驾驶的车辆撞伤，要求亚通精工在保险公司承包范围之外承担赔偿责任。

被告亚通精工当时辩称，对事故经过及责任认定无异议。事发时系本公司派被告曲文杰去接客户，保险赔付不足部分由本公司承担。医疗费关联性不认可。贴膏、护腰、纱布、手套等费用不认可。

最终，上海青浦区法院在2020年9月9日宣布一审判决结果，对胡宪珍的诉求予以支持，裁定亚通精工需要赔偿胡宪珍2.62万元。不过亚通精工并未履行法院判决，于11月9日被该法院列为被执行人，此后又被列为失信人。

亚通精密此番被列为失信人，在外界看来多少有些意外。“被执行标的只有几万块钱，作为拟上市公司不可能没有能力支付，说明公司风控能力较弱，在处理合规性问题上有重大漏洞。”有券商人士对此评价道。

该人士表示，监管部门高度重视拟上市公司的合规性问题，即使数额再小的理赔，一旦因不执行被列为失信人，就意味着视国家法规于不顾，对企业形象和上市公司形象，都将造成负面影响，从亚通精工的情况来看，确实有些“因小失大”。