恒茂高科负债急升偿债能力弱 去年H1营收3亿应收款2亿

编者按：2月25日，湖南恒茂高科股份有限公司（以下简称“恒茂高科”）将首发上会，保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为查胜举、李锋。恒茂高科拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票数量不超过2400万股，占发行后公司总股本的25%。公司拟募集资金3.54亿元，分别用于望城网络通讯设备智能化生产基地建设项目、望城新一代通信技术研发中心项目、营销服务网络与信息化系统升级项目。

2017年至2021年1-6月（下称“报告期”），恒茂高科实现营业收入分别为3.60亿元、4.36亿元、4.17亿元、5.89亿元、3.11亿元，其中，主营业务收入分别为3.40亿元、4.20亿元、4.04亿元、5.62亿元、2.97亿元。

报告期内，公司实现净利润分别为4002.35万元、3268.69万元、4069.01万元、5415.13万元、3179.53万元，归属于母公司股东的净利润分别为4002.35万元、3268.69万元、4067.96万元、5390.60万元、3182.88万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3831.83万元、2593.00万元、3558.81万元、5097.64万元、2676.18万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4579.37万元、2295.61万元、4427.62万元、7286.17万元、-2165.11万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.76亿元、3.77亿元、4.05亿元、5.44亿元、3.00亿元。

经计算，恒茂高科主营业务收现比分别为1.11、0.90、1.00、0.97、1.01，净现比分别为1.14、0.70、1.09、1.35、-0.68。

2017年至2021年6月30日，恒茂高科应收账款余额分别为7903.76万元、9924.58万元、1.11亿元、1.85亿元和2.05亿元，占公司流动资产的比例分别为38.04%、40.63%、52.19%、58.19%和43.72%。应收账款周转率分别为4.46、4.90、3.97、3.98、1.60，低于同行业可比上市公司应收账款周转率均值5.49、7.42、4.79、5.19、2.75。

2017年至2021年6月30日，恒茂高科负债总额分别为1.10亿元、1.43亿元、1.31亿元、2.91亿元和4.51亿元。报告期内，公司合并资产负债率分别为40.37%、45.09%、41.40%、55.91%、63.28%。

一般认为流动比率应在2.0以上，速动比率应在1.0以上。而恒茂高科报告期内流动比率一直在2.0以下，速动比率从2020年开始也降至1.0以下，偿债能力较弱。

报告期内，恒茂高科流动比率分别为1.94、1.76、1.66、1.32、1.28，速动比率分别为1.58、1.31、1.21、0.97、0.82。

2017年至2021年1-6月，恒茂高科研发费用分别为1787.21万元、2042.73万元、2190.74万元、2359.68万元和1320.31万元，占营业收入的比例分别为4.97%、4.68%、5.26%、4.01%和4.25%。但公司研发投入总金额与同行业可比上市公司对比存在较大差距。与同行可比公司相比，恒茂高科研发费用投入总金额垫底。

可比公司剑桥科技研发费用分别为1.62亿元、1.31亿元、2..73亿元、2.69亿元、1.09亿元，共进股份研发费用分别为3.92亿元、3.81亿元、4.23亿元、3.98亿元、2.27亿元。

据经济参考报报道，尽管报告期内恒茂高科营业收入稳健增长，但和同行业上市公司相比，营收规模并不占优势。报告期内，剑桥科技的营业收入分别为31.56亿元、29.74亿元、27.09亿元和14.58亿元，共进股份的营业收入分别为83.34亿元、78.41亿元、88.42亿元和50.30亿元，光弘科技的营业收入分别为15.98亿元、21.90亿元、22.85亿元和11.94亿元，卓翼科技的营业收入分别为31.45亿元、33.45亿元、30.41亿元和13.47亿元，均显著高于恒茂高科。

网络通信设备制造商 IPO拟募资3.54亿元

恒茂高科是专业的网络通信设备制造商，业务包括相关产品的研发、设计、生产与销售。截至目前，发行人产品主要包括交换机、路由器及无线Wifi接入设备、网卡等，其中以交换机产品为主。

恒茂高科的控股股东、实际控制人为郭敏。郭敏持有恒茂高科4014.64万股股份，占公司发行前总股本的55.76%。

公司实际控制人郭敏的一致行动人为蒋汉柏。蒋汉柏直接持有公司925.89万股股份，占公司发行前总股本的12.86%；蒋汉柏通过兆和惟恭、兆和亚特、兆和众泰分别间接持有公司3.89%、2.12%、1.12%的股份。蒋汉柏同时担任兆和惟恭普通合伙人、执行事务合伙人，而兆和惟恭持有公司股份比例为5.25%。

实际控制人郭敏与一致行动人蒋汉柏直接合计持有恒茂高科4940.53万股，占本公司发行前总股本的68.62%，直接和间接合计控制公司73.87%股份，直接和间接合计持有公司75.75%股份。

恒茂高科拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票数量不超过2400万股，占发行后公司总股本的25%。本次发行的保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为查胜举、李锋。

公司拟募集资金3.54亿元，其中2.18亿元用于望城网络通讯设备智能化生产基地建设项目、7323.26万元用于望城新一代通信技术研发中心项目、6235.55万元用于营销服务网络与信息化系统升级项目。

2019年营业收入下降 2018年净利润下降

2017年至2021年1-6月，恒茂高科实现营业收入分别为3.60亿元、4.36亿元、4.17亿元、5.89亿元、3.11亿元，其中，主营业务收入分别为3.40亿元、4.20亿元、4.04亿元、5.62亿元、2.97亿元。

报告期内，公司实现净利润分别为4002.35万元、3268.69万元、4069.01万元、5415.13万元、3179.53万元，归属于母公司股东的净利润分别为4002.35万元、3268.69万元、4067.96万元、5390.60万元、3182.88万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3831.83万元、2593.00万元、3558.81万元、5097.64万元、2676.18万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4579.37万元、2295.61万元、4427.62万元、7286.17万元、-2165.11万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.76亿元、3.77亿元、4.05亿元、5.44亿元、3.00亿元。

经计算，恒茂高科主营业务收现比分别为1.11、0.90、1.00、0.97、1.01，净现比分别为1.14、0.70、1.09、1.35、-0.68。

2021年，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长21.35%；实现归属于母公司股东的净利润6226.28万元，同比增长15.50%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5286.76万元，同比增长3.71%；实现经营活动产生的现金流量净额146.59万元，同比减少97.99%。

2018年、2019年、2020年公司现金分红金额分别为2016.00万元、2952.00万元、1000.00万元，合计5968.00万元。

应收账款攀升 2021年上半年应收账款2亿元

2017年至2021年6月30日，恒茂高科应收账款余额分别为7903.76万元、9924.58万元、1.11亿元、1.85亿元和2.05亿元，占公司流动资产的比例分别为38.04%、40.63%、52.19%、58.19%和43.72%。

报告期内，公司应收账款账面价值分别为7507.42万元、9270.32万元、1.04亿元、1.74亿元、1.94亿元。

报告期内，应收账款周转率分别为4.46、4.90、3.97、3.98、1.60，低于同行业可比上市公司应收账款周转率均值5.49、7.42、4.79、5.19、2.75。

资产负债率攀升 偿债能力弱

2017年至2021年6月30日，恒茂高科负债总额分别为1.10亿元、1.43亿元、1.31亿元、2.91亿元和4.51亿元。

报告期内，公司合并资产负债率分别为40.37%、45.09%、41.40%、55.91%、63.28%，同行业上市公司资产负债率均值分别为39.02%、40.03%、43.36%、41.51%、41.54%。

一般认为流动比率应在2.0以上，速动比率应在1.0以上。而恒茂高科报告期内流动比率一直在2.0以下，速动比率从2020年开始也降至1.0以下，偿债能力较弱。

报告期内，公司流动比率分别为1.94、1.76、1.66、1.32、1.28，同行业上市公司流动比率均值分别为2.67、2.06、1.72、2.24、1.84。

报告期内，公司速动比率分别为1.58、1.31、1.21、0.97、0.82，同行业上市公司速动比率均值分别为2.36、1.94、1.59、2.17、1.58。

研发投入在同行公司中垫底

2017年至2021年1-6月，恒茂高科研发费用分别为1787.21万元、2042.73万元、2190.74万元、2359.68万元和1320.31万元，占营业收入的比例分别为4.97%、4.68%、5.26%、4.01%和4.25%。但公司研发投入总金额与同行业可比上市公司对比存在较大差距。

其中，可比公司剑桥科技（股票代码“603083”）研发费用分别为1.62亿元、1.31亿元、2..73亿元、2.69亿元、1.09亿元，共进股份（股票代码“603118”）研发费用分别为3.92亿元、3.81亿元、4.23亿元、3.98亿元、2.27亿元。

与同行可比公司相比，恒茂高科研发费用投入总金额垫底。

此外，招股书称，截至招股说明书签署日，恒茂高科及其子公司拥有117项专利，其中发明专利38项，实用新型专利75项，外观设计专利4项。但公司专利数量与同行业可比上市公司对比存在一定差距。

收入规模低于同行

据经济参考报报道，尽管报告期内恒茂高科营业收入稳健增长，但和同行业上市公司相比，营收规模并不占优势。

在招股书中，恒茂高科共列举了剑桥科技（股票代码“603083”）、共进股份（股票代码“603118”）、光弘科技（股票代码“300735”）和卓翼科技（股票代码“002369”）等4家同行业上市公司作为对比。

报告期内，剑桥科技的营业收入分别为31.56亿元、29.74亿元、27.09亿元和14.58亿元，共进股份的营业收入分别为83.34亿元、78.41亿元、88.42亿元和50.30亿元，光弘科技的营业收入分别为15.98亿元、21.90亿元、22.85亿元和11.94亿元，卓翼科技的营业收入分别为31.45亿元、33.45亿元、30.41亿元和13.47亿元，均显著高于恒茂高科。