【世界速看料】读书郎去年净利毛利率学生平板出货量均降 现金流转负

编者按：6月29日，读书郎教育控股有限公司（简称“读书郎”，02385.HK）发布招股书，预计7月12日在港交所挂牌上市。中信建投国际和麦格理为其联席保荐人。

公司于6月29日-7月5日招股，计划发售5200万股股份，其中香港公开发售520万股，国际发售4680万股，另有780万股超额配股权。发行价格区间为每股7.6至10港元，每手400股。

(资料图片仅供参考)

此次IPO募资所得约35%将用于深化经销网络改革及强化其地域扩张及渗透；约25%、10%分别用于研发及教材开发；约20%用于投资产品及服务供应。

2021年4月27日，读书郎曾向港交所递交招股书，但因6个月未通过聆讯而“失效”。同年11月4日，读书郎更新招股书，补充披露了最新财务数据等内容。此次读书郎再次递表港交所，为其第三次冲击港股IPO。

2019年至2021年，读书郎实现营业收入分别为6.70亿元、7.34亿元和8.13亿元；净利润分别为6943.5万元、9201.3万元和8214.6万元。公司2021年净利润同比减少10.7%，处于“增收不增利”的状态。公司预计截至2022年12月31日止年度的净利润将低于截至2021年12月31日止年度的净利润。

据招股书，读书郎于2020年11月宣派股息1.60亿元，而该公司2019年、2020年的净利润分别为6943.5万元、9201.3万元。读书郎2020年分红数额相当于2019年、2020年净利润总和。

学生个人平板是读书郎的主要收入来源。2019年至2021年，读书郎学生个人平板产品的销售收入分别为5.42亿元、6.65亿元和7.05亿元，占营业收入的比例分别为80.8%、90.6%和86.7%。

其中，报告期内，读书郎学生个人平板设备的总出货量分别为456,900台、484,600台和458,800台，2021年学生个人平板设备的出货量较2020年出现明显下滑，但收入上升，实现收入分别为4.48亿元、5.51亿元和5.72亿元，总营收占比分别为66.9%、75.0%和70.3%。

据界面新闻报道，读书郎额面临来自“双减”政策的压力。“双减”政策发布后，公司直播课程受到影响。根据相关规定，提供直播课程需向政府主管机关登记为非营利性机构，并且获得办学许可证。此类课程不得在节假日和工作日晚上9点之后提供。另外，政策还提倡提供免费教辅资源。

受此影响，读书郎在招股书中表示自主录制的直播课已经全面停止，所有课程转为录播形式。读书郎还停止了和精选付费课程合作。直播改录播之后，不仅影响原本的学习体验，也增加了产品的可替代性。

“双减”之后，读书郎个人平板的出货量明显下降。从2021年8月（“双减”出台）到12月，公司个人平板出货量为18.7万台，比2020年同期减少3.8万台。今年前4个月，公司个人平板出货量为7.3万台，只有2020年同期出货量的一半。

报告期内，读书郎智慧课堂解决方案实现收入分别为816.3万元、2229.3万元和2357.9万元。设备出货量分别为7,100台、21,300台和19,900台，设备销售收入分别为724.9万元、2041.9万元和1930.0万元。

报告期内，可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

2019年至2021年，读书郎的毛利率分别为26.0%、27.5%和20.8%，净利润率分别为10.4%、12.5%和10.1%，经调整净利润率分别为10.4%、12.5%和9.5%。读书郎学生个人平板业务毛利率由28.2%下降至20%，其中设备毛利率从21.1%下降至9%。智慧课堂解决方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中设备毛利率从25.4%下降至9.4%。

2019年至2021年，读书郎线下经销商贡献的销售额分别为6.14亿元、6.24亿元，6.96亿元，占总收入91.7%、85.0%和85.5%。2021年，读书郎的线上经销商合计实现收入7463.7万元，占当年总营收的9.2%。

报告期内，读书郎三线及以下城市的销售点数目占公司销售点总数的比例分别为68.6%、69.7%和70.9%。

报告期内，公司曾2次被经销商取消订单。2021年8月至2021年12月，学生个人平板订单总额的约1.5%（以设备台数计）被取消，主要包括2,759台学生个人平板，销售总额约为人民币5.4百万元。2022年1月至2022年4月，学生个人平板订单总额的约1.0%（以设备台数计）被取消，主要包括650台学生个人平板，销售总额约为人民币0.9百万元。

2019年至2021年，读书郎教育平板产能利用率分别为88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產品产能利用率分别为76.7%、16.4%、30.8%。

读书郎经营活动所得/（所用）净现金流量分别为9009.1万元、1.18亿元、-4045.4万元，由正转负。截至2021年年末，读书郎总资产8.13亿元，总负债5.54亿元，资产负债率68%。

记者向读书郎发去采访提纲，截至发稿，未收到回复。

智能学习设备服务供应商冲刺港股

招股书显示，读书郎创立于1999年5月份，是一家智能学习设备服务供应商，主要为中国的中小学生、其家长及学校教师设计、开发、制造和销售各种嵌入全面数字化教辅资源的智能学习设备，包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和一些智能配件。

其中，学生个人平板是读书郎的主打产品——为6至18岁的小学及中学学生个人终端用户设计，配备数字化教辅资源以及若干学习资源。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年总零售市值计算，读书郎在中国智能学习设备服务供应商中排名第二；而按总设备出货量计算，读书郎在中国智能学习设备服务供应商中排名第五。

读书郎创始人陈智勇早年曾加入教育电子产品提供商小霸王，工作八年后离开，并于1999年创立读书郎。

2021年3月22日，读书郎引入多名上市前投资者。招股书显示，读书郎同意分别向雄牛资本旗下的GloriousAchievement、GoldenGenius及个人投资者程洋湜配发44403股、18308股及4577股股份，持股比例分别为4.1604%、1.7154%、0.4288%，对价分别为1500万美元、618.47万美元及154.62万美元。按此计算，读书郎IPO前的估值约为3.61亿美元。

上市前投资后，陈智勇、秦曙光、SkyFocus、KimlanLimited及TradeHonour为读书郎的控股股东，共持有73.1055%股份。董事成员方面，秦曙光、读书郎科技副总经理刘志兰、读书郎科技副总经理陈家峰、读书郎科技总经理助理邓登辉为执行董事，陈智勇、沈剑飞为非执行董事。

此次IPO募资所得约35%将用于深化经销网络改革及强化其地域扩张及渗透；约25%、10%分别用于研发及教材开发；约20%用于投资产品及服务供应。

去年净利同比减少10.7%预计今年净利下降

2019年至2021年，读书郎实现营业收入分别为6.70亿元、7.34亿元和8.13亿元；净利润分别为6943.5万元、9201.3万元和8214.6万元。

读书郎2021年净利润同比减少10.7%，处于“增收不增利”的状态。

读书郎解释称，净利润的有关波动主要是由于毛利变动，而毛利变动主要是由于相应期间的原材料成本及营销开支变动。

读书郎预计截至2022年12月31日止年度的净利润将低于截至2021年12月31日止年度的净利润，主要是由于所得税开支增加、营销开支增加及研发开支增加所致。

上市前分红1.6亿元

据招股书，读书郎于2020年11月宣派股息1.60亿元，而该公司2019年、2020年的净利润分别为6943.5万元、9201.3万元。读书郎2020年分红数额相当于2019年、2020年净利润总和。

去年学生个人平板产品占收入86.7%“双减”政策后出货量减少

学生个人平板是读书郎的主要收入来源。

2019年至2021年，读书郎学生个人平板产品的销售收入分别为5.42亿元、6.65亿元和7.05亿元，占营业收入的比例分别为80.8%、90.6%和86.7%。

其中，报告期内，读书郎学生个人平板设备的总出货量分别为456,900台、484,600台和458,800台，零售价则主要约2,000元至5,000元。

2021年学生个人平板设备的出货量较2020年出现明显下滑，但收入上升，实现收入分别为4.48亿元、5.51亿元和5.72亿元，总营收占比分别为66.9%、75.0%和70.3%。

公司解释称，2020年至2021年的总出货量减少主要是由于某些主要材料短缺，例如集成电路及显示屏。

2020年至2021年的收入增加主要是由于产品组合改善，其中零售价较高的高端产品（例如零售价一般约为人民币5,000元的C30学生个人平板）的比例于2021年有所上升。

2019年至2021年，读书郎分别向65所、50所及113所学校提供智慧课堂解决方案，实现收入分别为816.3万元、2229.3万元和2357.9万元。

报告期内，读书郎的智慧课堂解决方案总设备出货量分别为7,100台、21,300台和19,900台，设备销售收入分别为724.9万元、2041.9万元和1930.0万元。在售智能教育设备的零售价每台1,998元至4,898元。

2019年至2021年，读书郎可穿戴产品的总出货量分别为380,900台、112,200台和188,500台，零售价主要介于约390元至1,000元。

报告期内，可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

据界面新闻报道，读书郎额面临来自“双减”政策的压力。“双减”政策发布后，公司直播课程受到影响。根据相关规定，提供直播课程需向政府主管机关登记为非营利性机构，并且获得办学许可证。此类课程不得在节假日和工作日晚上9点之后提供。另外，政策还提倡提供免费教辅资源。

受此影响，读书郎在招股书中表示自主录制的直播课已经全面停止，所有课程转为录播形式。读书郎还停止了和精选付费课程合作。直播改录播之后，不仅影响原本的学习体验，也增加了产品的可替代性。

“双减”之后，读书郎个人平板的出货量明显下降。从2021年8月（“双减”出台）到12月，公司个人平板出货量为18.7万台，比2020年同期减少3.8万台。今年前4个月，公司个人平板出货量为7.3万台，只有2020年同期出货量的一半。

去年毛利率降至20.8%学生个人平板设备毛利率9%

2019年至2021年，读书郎的毛利率分别为26.0%、27.5%和20.8%，净利润率分别为10.4%、12.5%和10.1%，经调整净利润率分别为10.4%、12.5%和9.5%。

读书郎在招股书中称，2019年至2020年的毛利率增长，主要由于产品组合改善，其中利润率相对较高的产品销售比例增加，2021年毛利及及毛利率有所下降，主要是由于原材料成本增加。

报告期内，读书郎学生个人平板业务毛利率由28.2%下降至20%，其中设备毛利率从21.1%下降至9%。智慧课堂解决方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中设备毛利率从25.4%下降至9.4%。

超八成销量靠线下经销商经销商曾2次取消订单

在渠道方面，读书郎包括线下经销商、自营网络平台、线上经销商。

2019年至2021年，读书郎线下经销商贡献的销售额分别为6.14亿元、6.24亿元，6.96亿元，占总收入91.7%、85.0%和85.5%。

2021年，读书郎的线上经销商合计实现收入7463.7万元，占当年总营收的9.2%。

截至招股书签署日，读书郎已与132个线下经销商签约，线下经销商总共控制着遍布344个城市的4523个销售点，这些销售点绝大部分位于三线及以下城市。

报告期内，位于三线及以下城市的销售点数目占公司销售点总数的比例分别为68.6%、69.7%和70.9%。

公司预计将在2022年、2023年、2024年新增约100名、120名、150名线下经销商，线下经销商控制的销售点数目将分别增加940个、1130个、1340个。

读书郎称，线下经销网络主要包括独立第三方经销商控制的销售点。公司的经营业绩在很大程度上受制于该等销售点的表现，或无法有效控制及监控彼等的运营，抑或维持目前与经销商的关系。

据招股书披露，2021年8月至2021年12月及2022年1月至2022年4月，部分经销商取消了采购订单。

2021年8月至2021年12月，学生个人平板订单总额的约1.5%（以设备台数计）被取消，主要包括2,759台学生个人平板，销售总额约为人民币5.4百万元。

2022年1月至2022年4月，学生个人平板订单总额的约1.0%（以设备台数计）被取消，主要包括650台学生个人平板，销售总额约为人民币0.9百万元。

教育平板产能利用率87.9%

2019年至2021年，读书郎教育平板产能利用率分别为88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產品产能利用率分别为76.7%、16.4%、30.8%。

公司在招股书中称，报告期内，智能手表的利用率下降，主要是由于采购订单大量减少，尤其是有关产品的两大主要客户调整了其经销策略，以更加专注于5G赋能产品。为应对客户购买政策的有关变动及整体市场趋势，公司决定通过减少现有型号的产量并同时加快开发具有更多附加值（如教育功能）及具有更高技术竞争力（如适应5G环境）的智能手表，来调整可穿戴产品的经销及产品开发策略。

读书郎称，相信可穿戴产品仍有潜在的市场机遇。打算在未来继续开发和销售此类产品，特别是能够使公司在市场上从竞争对手中脱颖而出的产品。

经营活动现金净额转负现金流承压？

2019年至2021年，读书郎经营活动所得/（所用）净现金流量分别为9009.1万元、1.18亿元、-4045.4万元，由正转负。

截至2021年年末，读书郎总资产8.13亿元，总负债5.54亿元，资产负债率68%。

此外，2019年至2022年4月30日，读书郎贸易应收款项分别为1696.5万元、2356.6万元、4755.1万元、6604.7万元，存货金额分别为2.19亿元、1.99亿元、2.58亿元、2.68亿元。