工业品需求预期改善带动黑色系价格共振上涨

2021年年底以来，政策面“稳增长”密集表态，使得基建、地产等回暖预期持续偏强，工业品需求预期改善带动黑色系价格共振上涨。

“今年前两个月，由于处于需求淡季以及北方采暖季环保限产之中，供需两弱，黑色系板块价格以横盘振荡为主。3月之后的俄乌冲突导致全球供应链紧张预期再起，大宗商品价格整体上扬。尤其是能源和谷物类商品，俄罗斯和乌克兰分别是主要出口国，冲突下存在供应减少预期，因此价格明显上涨。相比之下，黑色金属板块受到的影响较小。”海证期货研究所副所长石头表示。

在石头看来，俄乌冲突将导致全球供应链进一步紧张，能源价格的大幅上涨将提高世界通胀水平。由于乌克兰的钢铁主要供应欧洲，因此欧洲钢铁价格明显上涨，进口转而寻求东南亚和中国，也间接提高了国内钢价的估值水平。

从基本面看，东证期货产业部分析师李轩怡介绍，3月以来，黑色产业链进入复工复产阶段，随着各地钢厂的开工，其补库行为对原材料价格有显著的拉升作用。2月末以来焦煤现货价格共经历了4轮提涨，累计涨价800元/吨。同时，原材料价格的拉升也反过来对钢材价格形成支撑。此外，今年的政府工作报告提出5.5%的GDP增长预期目标，扩大新增贷款规模，基建超前发力，使得市场对房地产回暖的预期增加。

但需要注意的是，市场对钢材实际需求落地也存有一定的担忧。李轩怡说，从2月份的数据看，新增信贷和社融低于预期，企业资金紧张，拿地积极性不高，短期内若要看到地产销售实质性改善，还需政策多面发力。若4月份下游需求释放不及预期，库存去化放缓，将会对钢价形成压制。

与能源、谷物等板块相比，李轩怡认为，短期来看，俄乌冲突对黑色产业链带来直接影响可控，因为俄乌并非中国黑色原材料的主要进口国和钢材的主要出口国。

“不过，从长期看，其带来的整个贸易格局改变，将会从两方面影响黑色系商品。”李轩怡进一步解释，第一，2021年我国从俄罗斯进口钢坯占进口总量的6%，若俄罗斯受到贸易制裁，这部分进口量将增大，对国内钢坯价格和成材价格形成压制。第二，俄罗斯的煤炭储备占全球的15%，是全球重要的煤炭出口国。若受到贸易制裁，俄罗斯多余的动力煤和炼焦煤将会输入中国，且中俄贸易可以采用人民币结算，对国内动力煤和炼焦煤供应偏紧的格局有所改善。

展望后市，石头认为，黑色板块价格上涨的主要逻辑还是在国内。“目前受疫情影响，全国多地的工地停工，需求疲弱，唐山等地的钢厂面临原料库存紧张局面，陆续出现闷炉等现象，导致钢材供给明显下降。”他说。

“未来，黑色板块的上涨主逻辑依旧是验证需求的高度以及政策落实的程度。俄乌冲突依旧悬而未决，但可以确定的是后期全球将面临通货膨胀的问题，而大宗商品或成为后期的赢家。”李轩怡表示。