货币政策发力 资金面料保持合理充裕

权益类公募基金月度发行规模（亿元） 数据来源：Wind，中信证券研究部

中国人民银行最新发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）显示，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。日前公布的1月金融数据同样折射出货币政策充足发力效果。业内人士预计，未来货币政策进一步发力支持稳增长，市场流动性将保持合理充裕。对于A股市场而言，行业和公司的盈利展望会逐渐改善，股市资金也有望迎来补充。

货币政策将进一步发力稳增长

根据央行最新数据，1月人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，亦创单月历史新高。广义货币（M2）同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。

业内人士表示，1月金融数据表明货币政策充足发力、靠前发力效果已经显现。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，过去这段时间，不少政策都有助于提高银行放贷的意愿、稳定信贷总量增长。如2021年12月6日，人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，优化了金融机构的资金结构，同时也增加了其资金运用压力。2022年1月17日，公开市场操作和MLF（中期借贷便利）利率降息10个基点，带动了市场利率下行，且该日两项工具共计净投放流动性2900亿元，量价结合地稳定市场流动性。在过去的两次LPR（贷款市场报价利率）报价中，一年期和五年期以上LPR分别下降了15个基点和5个基点，有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束。

展望未来，货币政策将进一步发力支持稳增长，市场流动性将保持合理充裕。报告称，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。就“保持货币信贷合理增长”，报告称，密切关注国内外经济金融形势边际变化，加强对财政收支、政府债券发行、现金投放回笼和主要经济体货币政策调整等不确定因素的监测分析，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率为中枢上下波动。

中国民生银行首席研究员温彬表示，目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。东方金诚首席宏观分析师王青表示，着眼于夯实稳增长基础，二季度货币政策在降准、降息方面仍有操作空间。

市场流动性供给相对充足

值得注意的是，与超出市场预期的1月金融数据相比，从新发基金、北向资金等方面而言，1月A股市场流动性整体表现中性。专家预计，随着春节过后提现需求大幅回落以及未来稳增长政策持续发力，行业和公司的盈利展望会逐渐改善，股市资金有望迎来补充。

1月以来，新发基金表现并不如意。同花顺数据显示，以基金成立日作为统计标准，1月基金发行总份额不足1200亿份，远低于去年12月的3036亿份。而据中信证券研报统计，1月发行权益类公募产品661亿元，环比去年12月降低32%，比去年四季度月均水平低9%。其中主动权益类产品新成立558亿元，环比去年12月减少22%，比去年四季度月均水平高12%。中信证券表示，市场对于新发基金“开门红”的预期比较高，但1月上旬成长赛道股的快速下跌影响了基民申购的情绪。

北向资金近段时间的流入则整体保持平稳。同花顺数据显示，截至2月13日，今年以来北向资金累计净买入275.19亿元，其中1月、2月分别净买入167.74亿元、107.44亿元。方正证券策略团队表示，今年1月底北上资金大幅净流出主要受春节假期影响，长期来看北上资金持续流入的趋势并未改变。

“根据1月金融数据，社融增量超预期，M2增速也大幅加快，宽信用对A股流动性形成支撑。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示，春节过后提现需求大幅回落，将在很大程度上使得银行间流动性得到补充，从而对资本市场流动性进行补充。申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明也表示，整体来看，金融数据显示出央行在稳增长方面的发力，但A股市场的反应并不能一蹴而就，还需要有一个过渡期。

展望2月，陈雳表示，在国内“稳增长”基调下，财政政策和货币政策预计将对国内宏观流动性与国民经济构成较强的支撑，海外风险扰动预计趋缓。“一方面，春节过后市场资金面比年前更加宽松，央行也会延续前期操作思路，灵活运用公开市场操作呵护市场流动性，流动性供给相对充足。另一方面，随着稳增长发力，行业和公司的盈利展望会逐渐改善，伴随盈利预期的改善，股市资金有望迎来补充。”